第1节：第一章 心中无股：如何看股市(1)

第一章

心中无股：如何看股市

你付出的是价格，你得到的是价值。

--巴菲特今天我们来讲一位著名的投资大师：巴菲特。

金庸在小说中说：在江湖上，平生不识陈近南，就称英雄也枉然。

我在这里要说：在股市上，平生不识巴菲特，就称高手也枉然。

即使是世界首富比尔·盖茨，对巴菲特也非常敬佩。

比尔·盖茨说：巴菲特是对我一生影响最大的人！影响有多大呢？2006年比尔·盖茨被巴菲特吓得浑身发抖。

我们大家都知道，巴菲特是赚钱最多的投资人，他从100美元起家，通过投资赚到了500多亿美元的财富，成为仅次于比尔·盖茨的世界第二大富翁。

巴菲特出生于1930年，盖茨出生于1955年，两人相差25岁，论年纪，盖茨应该叫巴菲特大叔，但这两个世界上最有钱的人却是私交非常好的好朋友，两个人曾经在1995年一起带着家人坐火车同游中国。

我们都知道比尔·盖茨和妻子一起捐赠了290亿美元资金，创立了一个基金会，是全球最大的慈善机构。

2006年6月，巴菲特对比尔·盖茨说："我给你的基金会捐赠一些资金吧。

"

盖茨说："那当然好了，你准备捐赠多少呢？"

巴菲特拿出一份捐赠协议，比尔·盖茨一看，吓得两腿发抖："这是真的吗？"

巴菲特微微一笑，点点头："真的。

"

巴菲特拿出自己85%的财富，金额高达380多亿美元，这是世界人类文明史上金额最大的一笔捐赠，而且是世界第二大富翁向世界首富的基金会捐赠，难怪盖茨吓得两腿发抖。

盖茨知道，巴菲特非常能赚钱，却极少花钱，他住的是50年前的同一幢老房子，吃的还是汉堡，喝的还是可乐，他如此慷慨地捐出如此巨额的金钱，实在让

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人敬佩。

但是巴菲特对盖茨影响最大的地方，并非这笔捐赠，而是巴菲特的投资思想。

众所周知，巴菲特是最会赚钱的投资人，创造了有史以来最高的投资业绩。

1965年~2006年，这42年间巴菲特的投资业绩是3600多倍，是同期美国股市涨幅的55倍。

假如你给巴菲特1万元，42年后巴菲特就会给你变成3600多万，简直是拥有一个点石成金的金手指。

盖茨的基金会有几百亿美元资金，为了进行资产保值增值，也进行股票投资，为此盖茨经常向巴菲特请教。

比尔·盖茨向巴菲特请教得越多，对巴菲特投资思想了解得越深，他内心越是震惊：原来巴菲特的投资思想是如此简单，但却又如此有效，其中蕴涵着博大精深的投资智慧。

在他真正了解了巴菲特的投资之道之后，他才明白巴菲特被称为股神，并不仅仅在于他投资积累的财富，更重要的是在于他的投资思想。

最近中国股市非常火，非常多的人冲进股市，现在每天新开户的股民有好几十万，中国股民开户总数已经超过1亿，但大多数股民都是新手，不太懂股票投资。

那么就让我们和比尔·盖茨一样，来向巴菲特学习真正的投资成功之道吧。

巴菲特的投资业绩之所以能够如此卓然出众，一个最大的原因就在于他的投资策略非常与众不同，我将其总结为三个不同：第一，看的不同。

第二，想的不同。

第三，做的不同。

那么，巴菲特的所看、所想、所做，与我们普通投资者究竟有什么不同呢？

第一章心中无股：如何看股市

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第一节股神看的不同：不看股价首先，我们来了解一下巴菲特每天看什么。

股民每天看的最多的是什么呢？那还用问吗，当然是看股价行情了。

这两年来股市很火，大家看行情都看到痴迷的状态了，痴迷到什么程度了呢？有些人甚至痴迷到打架。

我听一个证券营业部的经理说：有些股民为了抢一个电脑看行情，竟然打架。

有很多人痴迷到染上股瘾。

现在全社会都在关注网瘾少年，他们一天到晚上网，打游戏，几天几夜不上学，也不回家。

第2节：第一章 心中无股：如何看股市(2)

其实很多人都没有意识到，现在中国很多股民染上了股瘾，他们一天到晚看行情，甚至几分钟都要看一下行情，看不到行情就着急，股民的股瘾比网瘾少年还要大，因为担心看不到行情耽误挣钱啊。

有不少人股瘾大到严重影响工作。

我听一个大公司的总经理说：现在办公室的白领是人人上班看行情炒股票，大家把心都用在炒股上面，经理的大办公室那是大户室，一般职员的大厅那是散户间。

甚至故意下午3点收盘前不见客户，尽量不出差，以免看不到行情，做不成股票。

我们大部分散户，只不过管理着几万几十万的小资金，就这样天天痴迷于看行情。

那么78岁的巴菲特管理着相当于几百几千亿美元的巨额资金，他一天到晚是如何看股票行情的呢？这里有一个真实的故事。

1989年有一天，当时美国资产规模最大的基金公司是麦哲伦基金，基金经理是彼得·林奇，他专程去拜访巴菲特，想看看比他管理的资金规模更大业绩更好的股神巴菲特是怎样做投资的。

彼得林奇吃惊地发现，巴菲特的办公室不是在繁华的纽约华尔街，而是在美

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国中部的一个小城市奥马哈，人口只有40万人，相当于我们中国中部的一个小县城。

更让林奇想不到的是，巴菲特管理的资产规模比他大得多，但公司总部员工却少得多，只有11个员工。

要知道，在世界500强企业排名上，巴菲特的公司规模比中国石化还要大。

彼得林奇跟巴菲特手下的11个工作人员，打了招呼，然后来到了巴菲特的办公室。

推门一看，房间不大，只有二十多平方米，左边是一排书架，上面有几本书，右边是几个文件柜，装满了上市公司年报等资料。

彼得林奇左看看，右看看，上看看，下看看，越看，越纳闷。

"

哎，巴菲特先生，你的办公室里怎么没有电脑，难道你不看行情吗？"

巴菲特一笑说："我从来不关心股价走势，没有必要关心，而且也许还会妨碍我做出正确的选择。

"

林奇听了直摇头："真没想到，你管理着上千亿美元资金，竟然根本不用电脑，根本不看行情。

"

你肯定会问：那巴菲特要买卖股票时，他总得看股价吧？巴菲特当然看股价，只不过他只是每天看报纸时顺便看看收盘价而已。

但他从来不会天天盯着行情，他看准一只股票后，会打电话告诉证券公司经纪人在什么价位以下买入多少，直到买到他想要的目标数量为止。

为什么我们这些资金量很少的散户天天看股价，而78岁的巴菲特管理着相当于几千亿美元的巨额资金，却一天到晚不看股票行情呢？其实，看得越紧，反而表明你越不放心，越没把握。

你的小孩子需要时时看着，肯定是你不放心怕他贪玩不写作业。

你的老公需要时时看着，肯定是你不放心怕他移情别恋。

你的股票需要时看着，肯定是你不放心怕突然大跌深度套牢。

而巴菲特之所以能够一天到晚都不看股价，原因在于他买的是非常放心的股票，放心到可以持有几年甚至十几年几十年的好公司好股票，包括世界上最大的饮料生产企业可口可乐、世界上最大的剃须刀生产企业吉列公司、美国最有政治影响力的报纸华盛顿邮报公司、世界上最大的汽车保险公司GEICO公司。

你需要养一个让你放心的小孩，也需要找一个让你放心的老公，同样也需要学习巴菲特，买一些让你放心的股票，根本不用天天看，不管涨跌，都吃得香，

第一章心中无股：如何看股市

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睡得着，因为你对其未来充满信心，这样是不是比你时时看股票行情，要简单轻松多了呢？股民天天看股价，股神却根本不看股价，这正是股神巴菲特的第一个与众不同：看的不同。

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第二节股神想的不同：不想股价下面我们接着讲股神巴菲特的第二个与众不同：想的不同。

作为股民，平时你想得最多的是什么？那还用问：当然是股价了，想得最多的，就是未来股价会涨还是会跌。

第3节：第一章 心中无股：如何看股市(3)

只要是买卖过股票的人都知道，买卖股票要赚钱，最关键的是要准确预测未来股价是涨是跌，预测对了就能赚钱，预测不准就会亏钱。

那么，怎么预测股价会涨还是会跌呢？最常见的最流行的方法是技术分析。

什么是技术分析呢？有很多很多种技术分析方法，包括什么蜡烛图、K线图、波浪理论等等。

但技术分析的本质是相同的，就是根据股价过去的走势，来预测未来的走势。

技术分析坚信，根据历史能够预测未来。

大家经常看到这样一些电视上的股票节目，观众给专家打电话咨询，这些技术分析专家一听股票名称或代码，马上敲电脑，打开一只只股票的走势图，先是分析一通这只股票过去走势如何，现在走势如何，然后预测一通未来走势会如何如何，应该如何如何操作。

有人称这种股评家为"看图说话"。

技术分析专家声称，只要知道过去的股价和成交量数字，就能预测未来股价走势。

就像算命先生一样，只要知道你的生辰八字，就能预测你的未来命运一样，所以我总觉得，技术分析有些像看相算卦。

有些投资人经常说：某某专家预测股票走势很灵的。

我听着他们好像在说：某某某算命很灵的。

你相信算命先生吗？如果算命先生真的能够预测未来，他只要简单地买彩票就发大财了，何必到处摆摊挣钱呢？你能从你过去每年每月的工资收入数据，推算出未来的工资收入吗？推算是没有用的，关键还是要勤奋工作，提高能力，提高薪水。

第一章心中无股：如何看股市

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你能从孩子过去的考试成绩推算出未来的高考成绩吗？推算是没有用的，关键还是要好好学习，提高成绩。

那么你相信股市预测专家和那些股票预测软件吗？反正，巴菲特根本不相信：他曾说"投资者期望那些技术分析预测专家会告诉自己在未来几个月内如何炒股票赚大钱，那是根本不可能实现的幻想。

如果真能够赚大钱的话，他们才根本不会告诉投资者，他们自己早就赚发了。

"

巴菲特从10岁到20岁研究了10年技术分析，天天画图表，天天算指标，投资却非常失败。

后来他遇到了证券分析之父格雷厄姆，才走出迷途。

格雷厄姆告诉巴菲特说："技术分析有多么流行，就有多么错误。

"

后来巴菲特再也不相信技术分析，也根本不做技术分析。

他现在已经快80岁了，做了一辈子投资，他根本不相信任何人能够预测股市，他说："我从来没有见过一个能够预测市场走势的人。

"

巴菲特不相信任何股市预测专家，也不相信任何炒股软件，因为六十多年的投资经验告诉他，没有任何人、任何方法能够准确预测出股价涨跌。

既然预测不了，最好的做法就是不预测。

巴菲特说："对于未来一年后的股市走势、利率以及经济动态，我们不做任何预测。

我们过去不会预测，现在不会预测，未来我们也不会预测。

"

股神巴菲特根本不预测股价走势，又简单又省力，却赚成世界富豪。

很多股民天天预测股价走势，又复杂又费心又费力，结果不但不赚钱，反倒亏得一塌糊涂。

原因很简单：做根本无法成功的事，最终只有死路一条。

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第三节股神做的不同：不做差价许多股民朋友会纳闷，巴菲特不看股价，不想股价，那他怎么做股票赚钱呢？这正是我们要讲的巴菲特的第三个与众不同：做的不同。

我们大部分股民是如何做股票赚钱的呢？做差价。

做短线，短期内频繁买进卖出，低买，高卖。

一看这个股票呢，涨得不错，又比较热门，马上就买一点，等到赚钱了赶紧抛出去，频繁买进卖出。

这就像过去的"倒爷"一样，倒来倒去做差价，所以我把这种人叫做"股市倒爷"。

这些人呢，你问一下他，他买股票的理由是什么呢？原因很简单，因为这只股票会涨。

第4节：第一章 心中无股：如何看股市(4)

你怎么判断会涨呢？答曰：我预测会涨。

这些人根本不管什么公司基本面，而是把股票当彩票，把股市当赌场，赌的是股价短期内会涨还是会跌。

这些人买卖股票的一个特点是：追涨杀跌。

简单解释就是：越涨越买，越跌越卖。

为什么明知东西价格太高了还要买呢？因为推测股价以后还会涨，就能以更高的价格转手卖出，赚上一笔差价。

有人形象地称这种短线投机方式是博傻。

为什么说是博傻呢？博的是会有更傻的傻瓜出现，以更高的价格把你的股票买走。

但是，如果后面的人并不傻，全世界的人都知道了这只股票股价远远高于价值，那么你就成了以最高价最后一个接手这只股票的人，你就荣幸地成为了全世界最傻的大傻瓜。

俗话说的好，谁比谁傻呀？你自己都不愿意当高位接盘的大傻瓜，凭什么幻想别人愿意呢。

所以我说，博傻其实就是犯傻。

巴菲特说："仅仅因为一只股票股价上涨，就追涨买入，是最傻的行为。

"

"这种短线做差价的行为根本称不上投

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资，而是投机，长期而言根本不可能发财致富。

"

①为什么呢？因为频繁买进卖出做差价，就跟赌博一样，久赌必输，往往是你赚了几次之后，又赔了几次，结果不但把原来赚的又赔进去了，很可能还把老本也赔光了。

我的概括是一句话，越做差价，业绩越差。

因此巴菲特根本不短线投机做差价："我从未期望通过股市赚钱。

我们买入股票时假设股市第二天会关闭，甚至在5年内股市不会重新开盘"。

②巴菲特是长期投资，他持有可口可乐19年赚了7倍以上，他持有华盛顿邮报33年赚了128倍。

他的大部分股票，都是买入之后就一直长期持有，从来不做差价。

为什么呢？因为巴菲特已经意识到，越做差价，业绩越差，要想战胜市场，唯一的办法就是不要短线投机做差价，而要进行长期投资。

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①WarrenBuffett:theChairman"sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.1992②Fortune，Octomber8，1983.第四节从股民到股神：导师格雷厄姆以上我们讲的巴菲特投资之道，可以概括为三不原则：不看股价。

不想股价。

不做差价。

大家都知道，武功的最高境界是手中无剑、心中无剑。

巴菲特也到达了投资的最高境界：不看股价，眼中无股。

不想股价，心中无股。

不做差价，手中捂股。

巴菲特的投资策略，与我们大多数普通投资者的不同之处在于：我们天天看着盯着股价变化，而巴菲特根本不关心股价是涨是跌；我们天天想尽办法预测股价，而巴菲特根本不去想股价会涨会跌；我们天天忙来忙去做差价，而巴菲特根本不做差价而是长期持有。

这正好与我们大多数普通股民看的想的做的完全相反。

也许大家会问：我们这些普普通通的小股民，能学习股神这种完全与众不同的投资方法吗？不要担心。

其实巴菲特本来也和我们一样，是一个时时看股价、夜夜想股价、天天做差价的小股民。

那么巴菲特受到谁的影响转变了他的投资人生，让他的投资方法变得与众不同呢？巴菲特遇到了一位大师，在他的指导下，努力学习和实践，才变成一个根本不看股价不想股价不做差价的股神。

这位大师是谁呢？他是怎么找到这位大师的呢？这位大师教给了他什么投资

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秘诀呢？这还要从头说起。

巴菲特出生于1930年，家庭出身普普通通，小时候学习成绩也普普通通，上的大学也是普普通通。

巴菲特从10岁开始买股票，方法和大部分股民一样，也是进行技术分析，看图表，算指标，打听小道消息，追涨杀跌做短线，频繁买卖做差价。

第5节：第一章 心中无股：如何看股市(5)

但是业绩如何呢？巴菲特到20岁大学毕业时，已经做了10年股票，但业绩平平，没有赚到多少钱。

大学毕业后，巴菲特到哥伦比亚大学读了一年研究生。

研究生毕业了，巴菲特这时从股票并没有挣到多少钱，也没有找到理想的工作，那怎么办呢？他就干脆回老家奥马哈了，回家后做股票经纪人。

什么叫股票经纪人呢，就是相当于我们现在证券公司营业部的一个普通员工而已。

工作不久，巴菲特遇见了一个叫苏珊的姑娘，一见钟情。

巴菲特猛追不放，经过一番波折，终于追到了心上人。

两人就开始商量结婚的事。

苏珊说：你得给我买一套房子，要不我把孩子生在哪儿啊？巴菲特说：我刚工作一年，没攒多少钱。

做了这么多年股票，也没赚多少。

我现在一共只有一万多块钱。

要不这样，我们暂时不买房子，我用这一万块钱，继续投资股票，等我过几年赚了大钱，我再给你买套最好的房子。

你相信跟着我绝对没错，我今后一定成为百万富翁，让你跟着我享福。

苏珊说：行，我相信你。

1952年，巴菲特结婚了，两人租了一套非常便宜的二室一厅，又破又旧，晚上都能听见老鼠在窗户上跑。

巴菲特把大部分钱都用来投资股票了，平时花钱抠得很紧。

不久他们的第一个孩子出生了，是个女儿。

巴菲特舍不得花钱，就用一个梳妆台的抽屉，铺上小垫子，做婴儿的小床。

可见，巴菲特原来也是我们普通投资人一样，原来投资业绩相当差，赚的钱也相当少，为什么后来投资业绩大幅度提高成为亿万富翁了呢？大学快毕业时，巴菲特读到了一本书《聪明的投资者》（TheIntelligentInvestor），才猛然发现：原来正确的投资理念应该是这样的。

这本书是本杰明·格雷厄姆写的。

格雷厄姆是谁呢？他是当时华尔街最著名的投资大师，是证券分析行业的创始人，被称为证券分析之父。

他有两本名著

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《证券分析》与《聪明的投资者》，被称为投资圣经。

他在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦和心理学界的弗洛伊德。

大学毕业后，巴菲特就申请到哥伦比亚大学读研究生，主要目的是为了听格雷厄姆教的投资课程，亲身聆听大师的教诲。

研究生毕业后，巴菲特回老家做股票经纪人。

工作三年后，巴菲特又得到机会，到格雷厄姆创办的投资公司工作了两年，学到了很多实际操作经验。

后来格雷厄姆年纪大了，1956年决定退出股市。

这时巴菲特只有26岁，他决定回老家独自创业。

1956年他从亲戚朋友那里凑了10万多美元，创办了一家投资合伙公司。

运用格雷厄姆传授的价值投资策略，巴菲特股票投资做得非常成功，远远超越大盘。

1958年，巴菲特的第三个小孩就要出生了，家里原来租的房子太拥挤了，于是巴菲特就给妻子买了一套当地最好的房子，兑现了几年前结婚时对妻子的承诺。

巴菲特的投资业绩越来越好，管理的资金也越来越多，三十来岁就成了当地小有名气的百万富翁，后来又成了世界排名第二的亿万富翁，让妻子也过上最幸福的生活。

巴菲特也在反思：为什么自己的投资业绩会有如此巨大的提高呢？巴菲特最终想明白了：我的投资成就，是格雷厄姆智慧之树所结出的果实。

巴菲特感叹："在大师门下学习几个小时，远远胜过自己苦苦摸索10年"。

①那么格雷厄姆教给了巴菲特什么投资秘诀呢？价值投资策略。

那么价值投资是不是很复杂啊？我们普通小股民能学会吗？巴菲特说，格雷厄姆传授给我的价值投资策略一点也不复杂。

越是真理越简单，任何一个普通人都能学习。

价值投资有多简单呢？我把巴菲特对价值投资的看法总结为三个不需要：一不需要高智商。

第6节：第一章 心中无股：如何看股市(6)

巴菲特说："投资并非智力竞赛，智商高的人未必能击败智商低的人。

"

二不需要高等数学。

巴菲特说："我从来没发现高等数学在投资中有什么作用，只要懂小学算术就足够了"。

②

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①WarrenBuffett:BerkshireHathawayAnnualReport.2000.②WarrenBuffett:speechonDecember6，1994attheNewYorkSocietyofFinancialAnalysts.三不需要高学历。

巴菲特说："要想成功地进行投资，你不需要懂得什么专业投资理论。

事实上大家最好对这些东西一无所知。

"

巴菲特发现学校里讲的许多专业理论往往在实践中是行不通的，错误的知识越多反而越有害。

一不需要高智商，二不需要高等数学，三不需要高学历，也就是说任何一个小学毕业的普通投资者都能学习掌握巴菲特的价值投资策略。

看过金庸先生小说《鹿鼎记》的都知道，韦小宝一生所学的武功，最重要的是洪教主传给他的"美人三招"。

巴菲特说：格雷厄姆传给他的价值投资策略，可以概括为"投资三招"。

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第五节股神三大绝招之一：不看股票看公司格雷厄姆教导巴菲特的第一个投资秘诀是，不看股票看公司。

格雷厄姆的一句名言是：用公司经营的态度来投资股票是最明智的。

大家想一下，股票到底是什么呢？股票是你持有这家公司的股权证明。

我们买套房子，我们就会拿到一个房产证，房产证就代表我们拥有这套房子的产权证明。

我们对这家公司投资的时候，我们就会拿到一个出资的股权证明，这就是股票。

你购买房子的时候，其实你购买的不是房产证，你真正想要的是房产证后面代表的那套房子。

当你投资股票时，你真正购买的不仅仅是一张股票，你真正想得到的是股票后面代表的那个公司。

正如巴菲特所说："你购买的是公司，而不仅仅是公司的股票。

"

先有房子，后有房产证，因此我们买房子时，先看房子，后看房产证，。

先有公司，后有股票，所以我们到股市买股票时，也应该先看公司，后看股票，因为其实我们是在通过股票投资公司。

公司价值多少钱，决定了股票值多少钱。

买股票，其实就是你拿出一笔钱，也其他股东一起来投资入股这家公司。

就像你和家里人一起凑钱买房子一样。

因此巴菲特强调投资过程中应该分析的不是股票而是公司："在投资中，我们把自己看成是公司分析师，而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，甚至也不是证券分析师。

??最终，我们投资者的经济命运将取决于我们所拥有的公司的经济命运"①

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①WarrenBuffett:theChairman"sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.1987我们不应该想尽方法去分析股价走势，而应该努力分析这家公司的经营。

正如他的老师格雷厄姆教导他的那样，从公司经营的角度，来分析股票、投资股票是最为明智的。

这正是为什么巴菲特平时很少看股票行情，却把绝大部分精力用来看公司基本面。

有人问：巴菲特先生，你每天大部分时间干什么？巴菲特说：我的工作是阅读，阅读很多关于上市公司的资料，尤其这家公司的年度财务报告。

巴菲特的办公室没有别的东西，最多的就是上市公司的年报，巴菲特保存了几乎美国所有上市公司的年报。

有个记者问巴菲特："我应该怎么学习股票投资呢？"

巴菲特说："看上市公司的年报"。

这个记者说："美国有好几千家上市公司，又过了这么多年，上市公司的年报太多太多了。

"

巴菲特就告诉他："很简单，按照字母顺序，从第一家公司的年报开始看起。

"

巴菲特每天几乎把他大部分时间都用来阅读上市公司年报这个行业资料等这些基本面的分析上。

第7节：第一章 心中无股：如何看股市(7)

巴菲特阅读大量资料，并且会打很多电话，主要是为了弄清这家公司的业务和财务等基本面情况。

这正是导师格雷厄姆传授给巴菲特的第一个投资秘诀，不看股票看公司。

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第六节股神三大绝招之二：不想价格想价值巴菲特如此用功研究的目的是什么呢？估计出公司的内在价值。

为了专心研究公司，巴菲特没有把办公室放在最接近市场前沿的华尔街，而是隐居偏僻的中部小城市。

为了专门研究公司，巴菲特故意把自己与整个股市进行隔绝。

他根本不看股价，甚至他想方设法让自己看不到股价，也不想股价，这样能够让自己避开市场的喧闹，安安静静地来分析公司的基本面。

巴菲特告诉我们，把自己与"市"隔绝是非常重要的。

作为一个投资者，你要想尽方法，把自己与这个市场的喧闹情绪隔绝开来，才能保持内心的平静，才能冷静地做出理性的投资决策。

有这样一个故事：有一个木匠，在自己家的院子里干活，他的生意非常好，每天从早到晚，院子里锯子声和锤子声响成一片，地上堆满了刨花，堆满了锯末。

一天晚上，这个木匠站在一个很高的台子上，和徒弟两个人拉大锯，锯一棵大树。

拉来拉去，拉来拉去，一不小心，他手上的手表，啪的一下，表带甩断了，手表就掉了地上的刨花堆里了。

当时手表可是贵重物品。

这个木匠赶紧下来找。

可是地上刨花太多了，怎么也找不到。

当时正是晚上，他的很多徒弟也过来打着灯笼帮他一块儿找，大家伙儿一块儿找来找去，找来找去，怎么也找不到那小小的一块表。

木匠一看，也没办法，算了算了，不找了，锁上门，等明天天亮了再找吧。

这个木匠就收拾收拾，准备睡觉了。

过了一会儿，他的小儿子跑了过来："哎！爸爸，你看你看，我找到手表了！"木匠很奇怪："我们这么多大人，打着灯笼都找不到一块小小的手表，你怎么能找到的呢？"

第一章心中无股：如何看股市

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小孩说："你们都走了，我一个人就在院子玩。

没人干活了，这院子里静下来了。

我忽然听到嘀嗒、嘀嗒、嘀嗒的声音，我顺着声音找过去，一扒拉就找到手表了。

在非常喧闹的环境下，我们无法听到手表指针走动的声音。

平时的股市也非常喧闹，小道消息满天飞，什么股票要涨了，什么股票要跌了，让人非常兴奋，很难集中注意力。

巴菲特牢记他老师的教诲，想尽方法，把自己与"市"隔绝，根本不看股价行情，让自己能够静下心来倾听公司的声音，而不是市场的声音，倾听价值的声音，而不是价格的声音，因为他知道最终决定股价的不是过去的历史走势，而是这个公司的内在价值，价值才是价格的最终决定者。

大部分股民天天看股票走势，只是想预测未来股价会是什么走势。

而巴菲特天天研究公司的业务、管理、财务等基本面情况，他只想弄清楚公司股票的内在价值。

这正是导师格雷厄姆传授给巴菲特的第二个投资秘诀，不想价格想价值。

为什么不想价格呢？原因很简单：股价是根本无法预测的。

格雷厄姆给巴菲特讲了一个市场先生的故事，让原来执迷于技术分析妄想预测股价走势的巴菲特大彻大悟。

在股票市场上，你知道你的交易对手是谁吗？谁都不知道。

其实，你的交易对手是成千上万个其他投资者。

通过交易所，把无数互相之间根本不知道对方是谁的交易双方进行买卖撮合成交。

尽管你不知道他们是谁，但是你可以想象，除你之外的所有交易者，集合在一起，成为单独的一个人，这就是你买卖股票的唯一交易对手。

这样市场上只有两个人，一个是你，另一个人，格雷厄姆称其为"市场先生"。

你可以这样想像，在你电话委托的另一头，在你电脑交易的另一端，和你做交易的都是同一个对手，他看不见，摸不着，却不断报出买入卖出价格，随时准备和你做交易，这个人就是市场先生。

第8节：第一章 心中无股：如何看股市(8)

对于任何一只股票，你都可以这样认为，这一家公司，有两个股东，一个是你，一个是"市场先生"。

和市场先生相比你只是一个小小股东，小得无所谓，大部分股票都在市场先

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生手里，市场先生是唯一的主力，是唯一的庄家，市场先生完全决定了股价。

市场先生有个优点：任何时候，只要你想买卖股票，他都会和你做买卖。

他每天都会报出买价和卖价，但是否交易、何时交易完全都是你说了算。

不管你理不理他，他从不介意。

今天你不想交易，没关系，第二天市场先生还会准时上班，继续报出买价与卖价，随时准备跟你进行交易，但是市场先生这个家伙有个永远改不掉的缺点，那就是情绪非常敏感多变，比任何一个女人的感情都要不稳定。

尽管你们两个一起持股的这家上市公司非常稳定，但市场先生的股票买卖报价却是非常不稳定。

有些时候，他心情愉快，只看得见利好因素，他会觉得公司未来前途一片光明灿烂，他很想买走你手里的股票，不断提高买入价格，快卖给我吧，上涨5%，卖不卖？涨停板，10%，卖不卖？在另一些时候，他心情悲观，而且只看得见利空因素，他会觉得公司和整个世界前途一片渺茫，他想赶紧把自己手里的股票抛掉。

不断降低卖出价格，快来买呀，跌价5%，买不买？跌停板，10%，买不买？可见，市场先生情绪非常不稳定，他报出的股价价格在短期内也非常不稳定。

那么长期而言，股价是不是也这样非常不稳定呢？格雷厄姆说："市场短期是一台投票机，但市场长期是一台称重机。

"

①股市短期来看是一台投票机，只不过他投票投的不是选票，而是钞票。

当市场先生把他的票都投到一家上市公司上的时候，就代表着很多资金都在追逐这只股票，它的股价就会上涨。

当市场先生不投票给一家公司的时候，就意味着资金从这家公司撤离了，这家公司的股价就会下跌。

市场先生会把票投给哪些公司呢？这完全取决于他的情绪。

因此，由于市场先生的情绪非常不稳定，所以说股价短期的波动也就相当的大。

但是股市长期来看是一台称重机。

经过较长一段时间后，市场各方就会逐步认识股票的真正价值，使股价最终回归于价值。

长期而言，公司的价值下跌得有多重，股票的价格下跌得就有多重。

公司的价值上涨得有多高，最终股票的价格上涨得就会有多高。

第一章心中无股：如何看股市

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①WarrenBuffett:theChairman"sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.1987也许有些投资者会问：你凭什么相信价值被低估的股票价格最终会回归于价值呢？在美国国会一次听证会上，国会议员问格雷厄姆：是什么力量使价格最终回归于价值呢？格雷厄姆回答道："这正是我们行业的一个神秘之处。

对我和对其他任何人而言，也一样神奇。

但我们从经验上知道，最终市场会使股价回归于价值"。

①那么格雷厄姆对股市波动的看法可以这样概括，就是股市短期内是一台投票机，但是长期内是一台称重机。

可见，股票市场和商品市场一样，同样遵循价值规律，股价短期波动很剧烈，股价经常偏离价值，价格围绕价值波动，但是长期内股价最终会回归于价值。

正所谓：路遥知马力，日久见人心。

我们前面讲过，巴菲特说：股价波动是根本无法预测的。

其实是他们说的是短期波动，而长期波动是完全可以预测的，那就是最终会回归于价值。

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①［美］罗杰·洛文斯坦著：《一个美国资本家的成长》，海南出版社，1997年1月，第70页。

第七节股神三大绝招之三：不做投机做投资弄清楚了市场波动的规律，我们就知道如何利用这个规律来打败市场先生了。

就像我们在赌场上一样，你的对手也就是庄家越愚蠢，你赚钱的可能性就越大，要在股市上赚钱，唯一的方法就是利用市场先生的愚蠢。

第9节：第一章 心中无股：如何看股市(9)

当市场先生过于高估一只股票的时候，你可以把你手里的股票高价卖出给市场先生。

当市场先生过于低估一只股票的时候，你可以从市场先生的手里低价买入，然后等待价格向价值回归，获得不错的盈利。

正如巴菲特所说："关键是利用市场，而不是被市场利用。

"

战胜市场的前提是，你比市场先生更了解一家公司，能够比市场先生更加准确地评估出公司的真正价值。

否则的话，你就不要和市场先生玩股票投资游戏了。

就像在玩牌一样：如果你玩了30分钟后还不知道谁是笨蛋，那么你就是那个笨蛋。

请你记住巴菲特的名言：市场先生是你的仆人，而不是你的向导。

跟着市场走，预测股价走势，来来回回做差价，期望在低位买入，在高位卖出，追寻的是买价与卖价之间的差价，这种根据价格涨跌判断来进行股票买卖的行为根本不是投资，而是投机。

格雷厄姆告诉巴菲特，既然根本无法预测股价的短期波动，那么做差价的投机行为是根本不可能长期赚钱的。

格雷厄姆首次统一和明确了"投资"的定义，区分了投资与投机："投资是一种通过认真分析研究，有指望保本并能获得满意收益的行为。

不满足这些条件的行为就被称为投机。

"

其实这就是我们现在常说的价值投资的根本定义。

第一章心中无股：如何看股市

21

格雷厄姆教导巴菲特，不要关心股价涨跌的价差，而要专注于评估公司股票的内在价值，寻找那些价值明显低于价格的股票，低价买入，长期持有，直到价格回归于价值，这种根据价值进行决策的行为才是真正的投资，这才是我们通常所说的价值投资。

这正是格雷厄姆教给巴菲特的第三个投资秘诀：不做投机做投资。

巴菲特如此总结归纳价值投资的本质：寻找股票价格与公司内在价值之间的差距。

当市场先生过于低估一只股票的价值时，就给了价值投资者低价买入的获得机会。

但是我们知道，股价波动性非常大，股价偏离价值的程度和偏离的时间都可能远远超出我们的估计，那么我们进行价值投资到底应该在股价低于价值什么程度的时候买入，才能保证我们的投资不会发生亏损并有相当盈利呢？这正是价值投资能否成功的关键所在。

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__

第二章

安全第一：如何做投资

付出的是价值，得到的是价值。

--巴菲特巴菲特有三个与众不同之处：不看股价，不猜股价，不做差价。

巴菲特本来是与大众相同的小股民，是他的导师格雷厄姆教给了他三个投资秘诀，才让他的投资策略与众不同，投资业绩也与众不同。

第一个秘诀是"不看股票，看公司"，第二个秘诀是"不看价格，看价值"，第三个秘诀是"不做投机，做投资"。

那么格雷厄姆教给巴菲特的第三个秘诀价值投资的关键是什么呢？在这一章里，我们探讨的主题是，在买入股票时巴菲特如何首先确保投资本金的安全。

在最近中国股市这个大牛市中，讨论安全这个话题，很有现实意义。

2006年，股市上涨了一倍多，很多人赚了大钱，于是2007年新年过了不久，有很多新股民纷纷冲进股市，想趁这个大牛市大赚一把。

没想到2007年2月27日，中国股市一个最黑的黑色星期二，沪深300指数下跌9.24%，接近跌停，上交所和深交所分别创下近10年来最大单日跌幅，一天市值损失超过1万亿，真是一次股市大地震。

5月29日，国家宣布上调印花税，引发了一场更大的大地震，股市连续大跌4天，最大跌幅超过20%，市值损失超过3万亿，相当于我国居民存款损失了20%。

一些前期涨得很快、涨得很高的股票，这次也跌得很快跌得很猛，把原来赚的全部吐回去了，有些人甚至还赔了钱。

我去过日本，这是一个地震非常频繁的国家，日本建筑的一个基本前提是：发生地震时建筑安全吗？安全程度有多大？我想，股市也是一个"地震"非常频繁的地方，甚至可以说，股市震荡的幅度更大，震荡的次数更多，因此股票投资的一个基本前提是：股市发生大震荡时你的股票安全吗？安全程度有多大？股神巴菲特已经78岁了，做了一辈子投资，经历了无数次大跌的股市大地震，却总是能够保持不亏，关键在于他有一个永不亏损的投资秘诀，他认为这是最重要的一个投资秘诀。

第10节：第二章 安全第一：如何做投资(1)

他是如何得到这个永不亏损的投资秘诀的呢？这个永不亏损的投资秘诀是什么呢？

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第一节秘诀由来：大亏教训本杰明·格雷厄姆1894年5月9日出生于伦敦，一年后随父母移居纽约。

父亲原来是英国曼彻斯特大学的数学教授，到美国后改行当了一名机械师和民用工程师。

1903年，他的父亲因病去世，留下一个寡母三个孤儿。

当时格雷厄姆只有9岁。

幸好有妈妈的亲戚接济资助，格雷厄姆得以继续上学。

他聪明好学，刻苦勤奋，以优异成绩考入哥伦比亚大学。

1914年，20岁的格雷厄姆以荣誉毕业生和全班第二名的成绩从哥伦比亚大学毕业。

1914年夏天，在卡贝尔校长的力荐下，格雷厄姆来到纽伯格-亨德森-劳伯公司做了一名信息员。

信息员，其实是一个跑腿的差事，传递各种证券和支票，但是他很快就证明了自己的能力不止这些。

第二个月，他被提升到一个只有两个人的债券部当助手。

他开始潜心研究债券，写了关于密苏里太平洋铁路公司债券的研究报告，结果大受客户和老板赏识。

不久，格雷厄姆就又被提升为证券分析师。

升任证券分析师是格雷厄姆一生事业的真正开始。

当时，人们主要关注债券，很少关注股票，对公司基本面的分析尚停留在十分原始粗糙的阶段。

格雷厄姆通过对那些上市公司的财务报表进行系统研究，发掘到一些具有巨额隐蔽资产的公司，使他所在的投资公司大赚。

1920年，格雷厄姆又荣升为纽伯格-亨德森-劳伯公司的合伙人。

格雷厄姆从一个童年丧父的不幸小孩，到26岁年纪轻轻时就成长一家证券经纪公司的合伙人，可以说是一位少年得志的大才。

1923年年初，格雷厄姆离开了纽伯格-亨德森-劳伯公司，决定自立门户。

他成立了格雷厄姆投资公司，资金规模为50万美元。

格兰赫基金运作一年半，其投资回报率高达100%以上，远高于同期平均股价79%的上涨幅度，但由于股东与格雷厄姆在分红方案上的意见分歧，1925年格兰赫基金最终不得不以解散而

第二章安全第一：如何做投资

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告终。

1926年1月1日，32岁的格雷厄姆成立了一个新的小投资公司本杰明·格雷厄姆（BenjaminGrahamJointAccount）继续进行投资管理。

1926~1928年间，格雷厄姆管理资金的年平均投资收益率为20.2%，远远高于同期道·琼斯工业指数的上涨速度。

由于格雷厄姆的业绩非常好，他的公司的资金规模也越来越大。

3年以后，到了1929年年初，公司资金规模已从最初的40万美元上升到250万美元，上涨了6倍多，大部分资金规模增长都是投资收益，而不是客户额外投入的资金。

这时格雷厄姆才35岁，他已然成了百万富翁。

当时的美元可比现在值钱得多，那时的百万富翁相当于现在的半个亿万富翁。

格雷厄姆踌躇满志，准备把公司做得更大，赚更多的钱。

令他没想到的是，1929年9月起股市持续大跌，10月29日，星期二，道·琼斯指数单日跌幅达11.5%。

这是纽约交易所112年历史上"最糟糕的一天"，这是历史上第一个"黑色星期二"，华尔街股市彻底崩溃。

道·琼斯指数于1921年从75点开始上升，1929年达到牛市最高峰381点，随后在"黑色星期二"之后的几周之内就跌到了200点以下，并于1932年达到了最低点--41点。

在大跌之前，只想赚更多钱的格雷厄姆，没有意识到问题的严重性，不但没有及时撤离，反而逆市操作，结果越陷越深，最终濒临破产。

在1929年1月，格雷厄姆的投资公司自豪地拥有250万美元的资金规模，但在1929年到1932年间（经济复苏之前），公司损失了70%。

到了1932年年末只剩250万美元的22%的钱了。

许多客户全部或部分地抽回了本金。

第11节：第二章 安全第一：如何做投资(2)

鲍勃·马罗尼就是其中之一，他要用这笔资金偿还其他债务。

当鲍勃发现自己百万美元以上的投资几乎全部亏损时，这位意志坚强的爱尔兰人也不禁泪流满面。

客户们基本上把钱都撤光了，格雷厄姆没钱可管，公司濒临破产，看来只能关门了。

这个时候，多亏了格雷厄姆的合伙人纽曼的老岳父艾理斯·雷斯，他看到，这两个年轻人打拼得不容易，于是决定支援他们，他从口袋里掏了5万美元，给这两个年轻人来管理，这样公司才免于破产。

在1929年股市崩盘之后，很多股灾之前自以为很富有的人，突然发现自己快破产了，一个又一个投机失败者从证券公司的窗口跳楼自杀。

股灾之前，格雷厄姆是百万富翁。

股灾之后，格雷厄姆成了穷光蛋。

1928年的大牛市，格雷厄姆税

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前收入超过60万美元，绝对是一个百万富翁。

格雷厄姆过着有钱人奢华的生活，开着豪华的汽车，住着豪华的洋房。

1929年年初的大牛市顶峰，格雷厄姆在81街和中央公园西边一幢金碧辉煌的30层公寓大厦里，租了18和19层两层复式的公寓套房，外加阳台。

这两套房子共有10个房间，他自己都弄不清到底有几个浴室，靠近层顶的地方还有几个女仆的房间。

房租每年高达1.1万美元，租期长达10年。

开始时他雇了好几个用人，其中一个是男管家，兼做他的个人男仆。

他的男仆的职责之一是每天给他按摩一次。

但股灾之后，几乎破产的格雷厄姆只好削减庞大的家庭开支，退掉了豪华的公寓，辞退了所有的仆人。

他对自己变得特别抠门。

原来他开着豪华汽车上班，股灾后只坐公交车，甚至有时为了省几个小钱，宁愿多走两站路。

在大牛市他大赚、大富大贵时，格雷厄姆还给母亲买了辆豪华汽车，专门雇了一名司机来开车。

股灾大亏之后，格雷厄姆不得不卖掉了给母亲买的汽车，辞退了给母亲雇的司机。

他告诉母亲：没有汽车和司机，也能活下去。

但是格雷厄姆自己却差一点活不下去了。

富人和穷人是个相对的概念--纽约的穷光蛋可能是非洲的富翁。

而且对几乎所有人而言，当他失去五分之四的财富后，不管他还剩下多少钱，他都会认为这是一场灾难。

格雷厄姆说：这么多的亲戚好友把他们的财富托付给我，现在他们都和我一样痛苦不堪。

你们可以理解我当时那种沮丧和近乎绝望的感觉，这种感觉差点让我走上了绝路。

在1932年寒冷的初冬，格雷厄姆写了一首小诗表达了当时绝望得想要自杀的心情：静静的，软软的，一如轻丝般的飞雪；死神亲吻着孤独的人心；它的触摸冷如冰霜，但总比无尽的忧伤好；它的长夜一片漆黑，但总比不绝的悲痛强；那灵魂不得安宁的人啊，何处才是你安息之地；那可怜的雄鹿啊，你又怎能逃避丛林中的追捕；烦恼缠绕着他的大脑，大地是它安息的枕头；绝望笼罩着他的心情，泥土是它解脱的良药。

但格雷厄姆最终挺了过来，在大跌、大悲、大后悔中开始深刻反思：财富的损失对我来说还不算什么，最让我感到痛苦的是，在大危机出现后我不断地自责，

第二章安全第一：如何做投资

27

不断地问这是为什么，以及对大危机能不能过去没有把握。

格雷厄姆凭着坚忍的勇气，汲取了教训，改变了投资策略，苦熬了5年，才把亏损弥补回来。

后来又做了几年，又重新成为百万富翁。

就在这次股市崩盘几乎让他倾家荡产的教训中，格雷厄姆总结出了一个永不亏损的投资秘诀，正是这个秘诀，保证了他以后投资再也没有亏损过，保证了他能够迅速赚回原来亏的钱，东山再起。

那么这个投资秘诀是什么呢？第一条：永远不要亏损。

第二条：永远不要忘记第一条。

这两个投资秘诀你会觉得很熟悉，很像家庭业主人规定的家庭纪律：第一条：永远要听老婆的话。

第12节：第二章 安全第一：如何做投资(3)

第二条：永远不要忘记第一条。

我想，所有结婚多年的先生们都明白，牢记这两条家庭铁律能够保证你们夫妻关系永远和睦。

所有投资多年的人也都明白，牢记格雷厄姆这两条投资铁律能够保证你的投资永不亏损。

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第二节正确态度：安全第一第一条：永远不要亏损。

第二条：永远不要忘记第一条。

千万不要低估格雷厄姆这两条投资铁律的重要意义，其中蕴涵着几千年的智慧。

看似普通的两句话到底蕴涵着怎样的投资智慧，我们又该如何怎么样解读格雷厄姆教给巴菲特的这条最重要的投资秘诀呢？孙子兵法有言："故善战者，立于不败之地而不失敌之败也。

是故胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。

"

战争中，应使自己立于不败之地。

投资中，同样要使自己立于不败之地。

说得通俗一点即其实投资并非赚钱第一，而是安全第一。

安全第一，与其说是一种原则，不如说是一种态度。

态度决定一切。

态度不同，决定了你的思考不同；思考不同，决定了你的行为不同；行为不同，决定了你的结果不同；格雷厄姆告诉我们的安全第一原则，意义在于我们要以一种非常非常慎重的态度来进行投资。

在投资之前，首先考虑的不是能不能赚钱，而是会不会亏钱。

你投资一只股票的前提是，你以什么样的价格买入这只股票，才能确保永远不会发生亏损。

如果你购买一只股票，只是想着今天买了，明天有机会赚些钱就卖了，做个差价，你这时候的态度慎重吗？相反，如果你购买了一只股票，打算持有就是10年，你这时候会是什么态度？做短线与做长线的态度完全不同。

打个比方你认识了一个女孩子，女孩子人不错，你今天约她出去吃饭，但你只想和她聊聊天而已，你的态度就非常随便。

假如这个女孩很好，你准备娶她当老婆，一辈子跟她在一起，这个时候你跟她约会的态度会一样吗？格雷厄姆教给巴菲特的投资秘诀看起来很简单，甚至很可笑，但其实很不简

第二章安全第一：如何做投资

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单，而且很有深意。

我们不要只从字面上理解，要从买卖股票态度上进行理解，它启示我们在投资时要采用一种非常慎重的态度，只有在确保自己永远不会亏损的前提下，我们才决定买入这只股票。

我们很多人投资亏损，原因在于他自己没有用心去分析，没有慎重去决策，非常轻率地选股。

而格雷厄姆这样一位投资大师，在经历了从大牛市的百万富翁到大熊市的穷光蛋这样的股市大地震后，才总结出这样的投资铁律，他绝不是开玩笑，绝不是随便说说，其中包含着他一生的投资经验和教训，我们一定要深思之，细察之，慎行之。

因为态度决定一切，态度决定了我们的投资命运。

有这样一个故事。

有一位亿万富翁，要高薪招聘私人司机。

消息一出，应聘者人山人海。

经过一轮又一轮严格筛选，最终只剩下三位候选人，他们在技术、个人素质等各方面都不相上下。

因为关系到自己的身家性命，亿万富翁亲自担任最后一轮的主考官。

最后，亿万富翁提出了一个问题："假如我现在就坐在你开的车里，前面是一道悬崖，你能够开到离悬崖边多近才停下？"

第一个人说："我能够开到离悬崖边只有10厘米的地方才停下来，并保证你安全。

"

第二个一听不服气："我能够开到离悬崖边只有1厘米的地方才停下来，而且还保证你安全。

"

轮到第三个人回答了，这是一个老司机，他说："老板，我确实不知道我能把车开到离悬崖边有多近才停下来，但是我知道，悬崖边很危险，离悬崖边越远越好，我会离悬崖边很远就停下来。

"

那么最后谁被高薪录用了呢？第三个离悬崖很远就停下的老司机。

第13节：第二章 安全第一：如何做投资(4)

这个故事的寓意在于告诉我们，投资跟开车一样，也是安全第一。

你可以这样想象，你就是那位司机，股票就是你开的车，车上装的就是你的钱，那么你这位司机开着你的车，带着你的钱，你有没有想过，你的这辆车离悬崖边有多远呢？读者可能就会问了，股市上的悬崖在哪里呢？我们知道，股价短期会偏离价值，但是长期会回归于价值，股票的内在价值决定了它的价格，因此，价值就是股价的悬崖边缘。

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有人会提出疑问：股价上涨超过价值，可能还会进一步上涨，怎么能说价值这条线就是股价悬崖的边缘呢？就像你开着车，可能你冲过悬崖的时候，尽管车已经悬在空中，由于惯性，车还会往前跑，甚至还会往上蹿，但是最终这个车还是会掉下来，因为有地心引力。

当股价高于价值的时候，可能这只股票的价格还会上涨一段时间，但是最终它会跌落下来，价值就是支撑股价的地面，价值线就是那个悬崖的边缘，只要是股价被高估了，早晚会跌下来。

很多人投资股票时，态度是赚钱第一，只想着赚钱，总是想赚得最多，却没想到自己投资风险有多大，安全程度有多大。

老司机开车的态度是安全第一，离悬崖越远，安全系数越大，掉下悬崖的危险越小；格雷厄姆的态度也是安全第一，尽可能远离股价大跌的悬崖，确保投资安全。

那么，投资者如何才能远离股价大跌的悬崖，使自己立于永不亏损的不败之地呢？

第二章安全第一：如何做投资

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第三节基本原则：安全边际格雷厄姆教给巴菲特的保障投资永不亏损、绝对安全的秘诀，就是尽量购买那些价格远远低于价值的股票，离股价大跌的悬崖也就是价值线越远越好。

格雷厄姆把股价低于价值的程度称为安全边际，它相当于你的股票这辆车到价值这个悬崖边缘的距离有多远。

格雷厄姆说："我把投资成功、永不亏损的秘密精练成四个字的座右铭--安全边际。

①巴菲特在19岁时就从格雷厄姆的书中读到了安全边际原则，现在他已经快80岁了做了一辈子投资，他感叹：安全边际原则仍然非常正确，非常有效，永远是投资成功的基石。

怎么理解安全边际这个概念呢？安全边际这个概念听起来很高深，其实很简单，就是寻找价格大大低于价值的质优价廉的便宜货。

其实我们每个人在生活中都在用这个方法。

女孩子去摊位上买衣服时，为什么会大幅砍价呢？人们去市场买菜时，为什么会还价呢？当然想买得便宜一些，省点钱。

同时呢，谁都知道，买的没有卖的精，万一估不准值多少钱，多还点价，一般不会怎么吃亏。

像我这种一般不知道什么东西值多少钱的人，也会用这个方法购物。

十一长假，我到超市去买东北大米。

平常都是两块钱一斤，过节搞促销，一块钱一斤，便宜了一半，过完五一恢复原价。

我赶紧买了两袋。

买好大米以后，陪太太逛商场，看到一件名牌西服，平常很少打折，现在过节促销，打4折，只限这七天长假，太太赶紧给我买了一套，大叫，太便宜了。

为什么我们会用五折的价格买大米？为什么我们会用4折的价格买西服？便

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①［美］格雷厄姆著：《格雷厄姆投资指南》，江苏人民出版社，2001年，第311页。

宜呗。

其实股市也是一个大商场，只不过里面的商品都是股票而已。

格雷厄姆和巴菲特在股市买股票，就像我们到市场买东西一样，运用的是同样的原则。

所谓安全边际原则，其含义就是像购买价廉物美的商品一样，用相对于实际价值非常便宜的价格买入好股票。

基于安全边际进行价值投资，用巴菲特的话来说就是：用4毛钱的价格去购买价值1元钱的股票。

其实就是用相当于实际价值4折的价格买入股票，和我买一件打了4折的商品类似。

商品的标价并非其实际价值，我们要自己大概估计一下。

第14节：第二章 安全第一：如何做投资(5)

股票过去的价格也并非其实际价值，我们也要自己大概估计一下。

估计股票价值，首先要估计这家上市公司的内在价值。

巴菲特会大概估计出了一个公司的价值，就可以除以总股本，折算出一股股票的价值，然后和市场价格进行比较，股价明显低于价值就买入，否则就寻找其他股票的投资机会。

遗憾的是，我们在日常购物时运用的基本原则，却偏偏不在股市里运用。

在超市里非常精明的购物者，在股市里却变成了非常愚蠢的投资者。

人们在超市里看见商品价格下跌会大喜，商品价格上涨会大悲；但在股市里却是看见股价上涨反而大喜，股价大跌反而会大悲。

在超市里，你肯定是越涨越不买，越跌越买，只买对的，不买贵的；但在股市里为什么股票越涨越买，股价越跌越卖？为什么只买贵的，不买对的？巴菲特的导师格雷厄姆喜欢作这样的比喻：买股票不是到百货公司买香水。

你买奢侈品，往往是只买贵的，不买对的。

因为你的目的是让别人说你有钱，买得起贵的。

买股票应当像是买日用品。

我们平时到超市购买日常生活用品，只买对的，不买贵的。

你买的目的是为了用，只要能用、好用、管用，越便宜、越省钱越好。

巴菲特有句名言："付出的是价格，得到的是价值。

"

其实，价值投资者寻找的就是价值与价格之间的差异，这正是投资盈利的来源。

1984年，巴菲特在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆经典名著《证券分析》50周年集会的演讲中说，在美国投资界，绝大多数持续战胜市场的投资大赢家，运用的都是格雷厄姆的安全边际原则：寻找并利用公司内在价值与股票市场价值之间的差异。

我们经常说，"富贵险中求"，其实这句话是错的，富贵应该稳中求。

在投资

第二章安全第一：如何做投资

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中，足够的安全边际才能保证你的富贵稳中求。

用中国人的话来说：做事要留有余地。

买入股票时价格上同样要留有余地。

为什么呢？因为你对股票价值的估计只能是大概准确，不可能是绝对准确，由于买入价格上有很大余地，万一错误地高估了，也能保证你买得还是相当便宜的，仍有可能取得不错的回报。

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第四节安全程度：绝对安全我们做事时，要留有余地，而且要尽量留有充分的余地。

在买入股票时，巴菲特不但要求有安全边际，而且还强调安全边际要足够大，以保证绝对安全。

巴菲特认为最理想的安全边际是：用4毛钱的价格去购买价值1元钱的股票。

如果巴菲特计算出一只股票的价值仅仅略高于市场价格，那么巴菲特就不会买入。

巴菲特喜欢用大桥来作比喻。

建设一座大桥，假设建造时设计可承受的最大载重量为30吨，但是只准许载重10吨以下的卡车通过。

为什么？为了保证绝对安全。

大桥通行坚持安全边际原则，才能保证绝对安全；股票投资坚持安全边际原则，才能保证绝不亏损。

有这样一个故事。

一位教授，选择了十个人，进行心理测试。

教授说："我带你们去穿过一间黑屋子，大家要跟着我走，后面的人搭着前面人的肩膀一齐走。

"

大家都走过去了，觉得很平坦，没什么。

教授走到另一端，开了一盏灯。

大家一看，吓了一跳。

原来他们刚刚走过的是一座独木桥，独木桥下是一个很大的鳄鱼池，十几只鳄鱼大张着嘴游来游去。

教授说："刚才什么都看不见，你们都勇敢地跟我走过来了。

现在有了灯，你们再勇敢地跟我走回去。

"

大家都吓得站不起来了，谁也不敢走了。

教授连哄带骂，最终才有三个人抱着桥板，哆哆嗦嗦地爬回去了，其他人说什么也不走。

这时候，教授又开了一盏灯，大家这才看清，在独木桥和鳄鱼之间，原来还有一层浅颜色的安全防护网。

第15节：第二章 安全第一：如何做投资(6)

教授说，看见安全防护网了，现在你们可以走回去了吧。

有五个人站起来小心翼翼走过去了。

但是，最后还有两个人，说什么也不走。

他俩不停地问："教授，这个安全防护网结不结实啊？"

教授抱起一个大石头，往下一扔，安全防护网一点没事，很结实。

这两个人才放心，小心翼翼地走了回去。

第二章安全第一：如何做投资

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这个故事的寓意是什么呢？故事中的四类人，代表了股市中四类风险意识不同的投资者：第一类在黑暗中走过独木桥的人，根本没有风险意识，是无知者无畏。

他不知道下面有鳄鱼，所以他也不害怕，就冲过去了。

我们很多投资者根本不懂股票投资，别人一说，买哪只股票好，就冲进股市了，正好赶上这两年大牛市，还赚了很多。

但是同样是这些无知无畏的投资者，在几年之前的大牛市顶点，也是听别人一说，就冲进去了，结果后来股市持续大跌，他们被套得很深，亏得很惨。

无知偶尔也有可能交好运，幸运地赶上大牛市，或者正好抱上一只大牛股，还发大财了。

但是大部分情况下，无知者尽管无畏，但是一般也无利，因为股市大涨的时间总是少数，大牛股总是少数，赚大钱的人也是少数。

早晚有一天，那些无知无畏者糊里糊涂赚的钱也会糊里糊涂赔个精光。

第二类人明知下面有群鳄鱼还敢走过去，明知有很大的风险却甘愿冒险，是胆大无畏。

这些人在股票投资中明知一只股票被过于高估了，但想着自己高价买入，后面还能以更高的价格卖出。

他其实是在博傻，博的是后面会有更傻的人，以更高的价格继续买入这只股票，这种叫做胆大无畏，说得再明白一点，这些人其实不是在投资，而是在赌博，拿自己本金的安全来赌博，就像明知道下面有鳄鱼还要爬过去的人一样，拿自己的生命来赌博。

可能会有一两次，给他博中了，正好博了一只牛股，这只股票会持续上涨一段时间，让他赚些钱。

但是大多数情况下，上涨的时间不会长，没等他抛出的时候，股价就大幅下跌，反而把他套牢了。

久赌必输，在赌场上如此，在股票市场上同样如此。

第三类人，看到下面有安全防护网，才敢走过去，是十分谨慎的投资者，他们在投资中，只有看到这只股票的股价低于价值，自己的投资本金有相当安全保障的时候，才会买入。

这类人在投资中，一般情况下，会取得相当不错的盈利，但是一旦股市发生巨大的振荡，这些人也不一定能够保证自己的投资本金安全。

那么格雷厄姆和巴菲特属于哪类人呢？他们属于第四类人，不但要看有没有安全防护网，还要确认这个安全防护网足够结实才会走过去。

他们看到一只股票的股价低于价值，有一定的安全边际，但他们并不一定会买。

他们一定要确认这只股票的内在价值远远高于股价，安全边际足够大，即使股市发生大的震荡，自己的投资也会绝对安全，只有在这种情

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况下他们才会买入这只股票。

巴菲特投资不但要求安全，而且要求绝对安全，因此他买入的前提不是有安全边际就行，而是要有足够的安全边际。

投资就是在不确定中寻找确定性。

巴菲特充分认识到这一点，他坚持集中大规模投资一只股票的前提是寻找到了这只股票盈利的确定性，而盈利的确定性来自于充分的安全边际："我把确定性看得非常重。

??只要能够找到确定性，那些关于风险因素的所有考虑对我就无所谓了。

承受重大风险的根本原因是你事先没有考虑好确定性。

但是以仅相当于证券内在价值的一部分的价格来买入证券并不是冒风险"。

"

①如果没有足够的安全边际，格雷厄姆和巴菲特宁愿不投资，即使错过了赚钱的机会也毫不后悔。

能够赚到股价上涨的最高点，就像能把车开到冲出悬崖在空中飞翔一样，的确很刺激，但这其实是冒着巨大风险去赌一把，赌赢了不过赚一笔小钱，但一旦赌输了可能老本就没了，再也没有机会投资了。

第16节：第二章 安全第一：如何做投资(7)

小心驶得万年船。

人生，只要活下去，就有希望；投资，只要不亏损，就有希望。

原则不动摇，你的心才会不动摇，你的手才会不动摇。

投资人只有始终坚持安全边际原则，毫不动摇，才能确保自己永不亏损；如果投资人不能坚持安全边际原则，经常动摇，一旦股市大震荡，就会遭受重大损失。

股海风雨变幻，万一突然大跌，只有足够的安全边际，才能保护你的投资安然无恙。

投资没有安全边际，如同暴雨中投有一把保护伞，高速公路上开汽车没有安全带，狂风海浪中的轮船没有救生圈，万一遇到风险，怎能保证安全？在投资中，我们很多投资人总是期望有高人来指点自己躲过大跌，却没有想到，正如国际歌中所唱，"从来就没有什么救世主"，也没有神仙皇帝，我们只能自己靠自己。

第二章安全第一：如何做投资

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①"BuffettTalksStrategywithStudents"，OmahaWorld-Herald，Jan2，1994.第五节安全机会：利用市场格雷厄姆传授给巴菲特的永不亏损的投资秘诀可以浓缩为一句话：安全第一，赚钱第二。

前面我从三个角度来解析了这个秘诀的内含：一是在投资态度上，要时刻保持谨慎，做到永远不会亏损；二在选股原则上，要股价明显低于价值的时候投资才能远离股价大跌的悬崖；三是在安全程度上，安全边际一定要足够大，才能够保证绝对安全。

那么在什么时候我们才有机会找到相对于价值股价被严重打压而具有足够安全边际的便宜股票呢？平常生活中，我们在商场里经常碰到有很多商品打折，而且有时打折打得很厉害，但在股市里会有股票打折而且打的折扣很大的情况吗？有。

那就是在市场犯下愚蠢错误的时候。

再打个比方，打球要想战胜对手，取决于两个关键因素：一是你正常发挥不犯错误；二是对手犯下愚蠢错误，使你有机会得分。

投资要想战胜市场，同样如此，一是我们自己尽量避免犯错误，二是等待我们的对手市场先生犯下严重错误，以严重低估的价格卖出股票。

正如巴菲特所说："你一生能够取得多大的投资业绩，一是取决于你倾注在投资中的努力与聪明才智，二是取决于股票市场所表现出的愚蠢程度。

市场表现越愚蠢，善于捕捉机会的投资者盈利概率就越大。

"

拳击比赛中，两个对手大部分时间是在试探，是在躲闪，都在等待对方出现大的漏洞，然后一击制胜。

巴菲特的工作像一只雄狮，远远看着野牛群，静静卧着，看看有没没有一头野牛犯下愚蠢的重大错误，离开牛群。

巴菲特等待的机会就是有人犯下大错："股市在那儿，仅仅是作为观察是否有人出价去做某件蠢事的一个参考而已。

"

①一旦发现市场出现错误，巴菲特就会像守候野

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①［美］珍妮特·洛尔著：《沃伦·巴菲特如是说》，海南出版社，1998年，第103页。

牛多时的雄狮一样，一下子扑过去，捕获一个大猎物。

巴菲特根据人性发现，市场最容易犯的错误有两种：一种是过于恐惧，一种是过于贪婪。

"

在投资世界，恐惧和贪婪这两种传染性极强的流行病，会一次又一次突然爆发，这种现象永远存在。

"

①可以确定的是，恐惧和贪婪肯定会一再发生，肯定会引起股票市场价格与价值的严重偏离。

但无法确定的是何时会发生，以及发生时后果有多严重。

但巴菲特告诉我们，利用市场波动赚钱的方法却始终如一："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。

"

②当别人过于贪婪时，市场会明显被过于高估，这个时候你要怀有一颗恐惧之心，不要轻易买入；当市场过于恐惧而过度打压股价时，会导致很多股票股价被严重低估，别人都恐惧得不敢买入，这时你反而要大胆贪婪，大胆地逢低买入。

我们很多人喜欢股市大涨，巴菲特却喜欢股市大跌："股市大跌反而是重大利好消息。

第17节：第二章 安全第一：如何做投资(8)

"

③原因很简单。

股市大跌时，投资者由于恐惧而纷纷低价抛售，会形成更大的安全边际，巴菲特可以趁机贪婪地大量买入质优价廉的便宜货，当然高兴得很了。

巴菲特喜欢大跌，因为大跌才有机会大量低价买入好股票，才有可能以后赚大钱："只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现。

"

④相反，在股市大涨时，投资者因为贪婪而高价追涨买入，股价大涨使安全边际减少甚至消失，巴菲特想买股票却找不到价廉物美的好股票，当然不高兴了。

和大多数人相反，越热门的股票，巴菲特越不感兴趣："大部分人都是对大家都感兴趣的股票有兴趣。

其实，无人对股票感兴趣之日，才是你应对股票感兴趣之时。

热门股票反而很难赚到钱"。

⑤在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。

说起来容易，做起来难。

那么巴菲特是不是这样做的呢？1972年，美国股市是一个大牛市，股价大幅上涨。

50只著名成长股的平均市盈率上涨到天文数字般的80倍。

由于股价太高，巴菲特管理的伯克希尔公司无法

第二章安全第一：如何做投资

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①WarrenBuffett:theChairman"sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.1986.②WarrenBuffett:theChairman"sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.1986.③WarrenE.Buffet:"AnOwner"sManual"toBerkshire"stoBerkshire"sShareholders.June1996.④WarrenBuffett:theChairman"sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.2000.⑤［美］珍妮特·洛尔著：《沃伦·巴菲特如是说》，海南出版社，1998年，第107页。

买到股价合理的股票，他为此非常苦恼，"我觉得我就像一个过度好色、喜欢嫖妓的小伙子，来到了一个荒无一人的小岛上，我想买却什么也买不到。

"

①1972年时，巴菲特的股票仓位不足16%，84%的资金都投资于债券。

1973年，股市持续下跌。

到了1974年10月初，道·琼斯指数从1000点狂跌到580点，下跌近一半，每个人都恐惧得不停抛出股票。

在大牛市时，巴菲特的投资欲望近乎枯竭。

但在熊市里，他的投资欲望却大大膨胀。

在熊市中一片悲观中巴菲特高声欢呼："我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了妓院一样。

买股票的好时候到了"。

②巴菲特在1973年至1974年美国股市大萧条时期疯狂地买入股票，活蹦乱跳得像一匹小马驹，等到后来股市大幅反弹时，大赚一笔。

巴菲特这种投资策略在美国股市灵验，在中国股市同样有效。

想一想，2001年6月，上证指数涨到2200多点时，几乎所有股票的股价都过高，但几乎所有人都在疯狂买入股票。

却没想到后来5年上证指数持续下跌，跌幅超过一半。

当时如果你在别人贪婪时恐惧，你就会避免巨大的亏损。

想一想，2005年6月，上证指数跌破1000点时，当时便宜的股票遍地都是，却几乎没有人愿意买股票。

如果你当时在别人恐惧时贪婪，到2007年年底上证指数已经超过5000多点，短短两年半你就能赚到5倍以上的惊人回报。

如果你想在股市中赚钱，一定要牢记巴菲特的格言：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。

其实中国古人早就总结出了这一原则：人弃我取，人取我与。

别人争相抛弃时，我反而收取；别人争取收取时，我反而给予。

为什么？正如古代著名大商人陶朱公的老师计然所说：贵上极则反贱，贱下极则反贵。

贵出如粪土，贱取如珠玉。

当人人争抢股票，导致股票价格上涨，贵到离谱时，往往股价被过于高估，反而必将下跌，转贵为贱。

此时，我们应该把尽管价格很贵但被过于高估的股票看得像粪土一样，毫不留情地卖出。

第18节：第二章 安全第一：如何做投资(9)

当人人争抛股票，导致股票价格下跌，贱到离谱时，往往股价被过于低估，反而必将上涨，转贱为贵。

此时，我们应该把尽管价格很低但被过于低估的股票看得像珠宝一样，毫无恐惧

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①［美］珍妮特·洛尔著：《沃伦·巴菲特如是说》，海南出版社，1998年，第104页②L.J.Davis:"BuffettTalksStock，"TheNYTimesMagazine，April1，1990.地买入。

旱则资舟，水则资车。

越旱越要买船，因为大旱后会有大水。

越涝越要买车，因为大水之后往往会有大旱。

大涨如大水，大跌如大旱。

大涨大卖，大跌大买。

越是大涨越要抛，因为大涨之后必有大跌；越是大跌越要买，因为大跌之后必有大涨。

看来巴菲特投资的智慧和我们古人经商的智慧是相同的，寻找与众不同的方向，才有可能赚大钱。

需要说明的是，买卖决策的依据不是涨跌的幅度大小，而是相对于价值而言价格是太贵还是太贱。

第二章安全第一：如何做投资

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第六节危机就是危险与机会也许你会问，我要寻找安全边际大的股票，也不能光等着股市暴跌。

在股市没有大跌的情况下，如何找到安全边际很大的个股呢？有这样一个故事。

一位演说家在一个公众场合演讲，他拿起了100元，高高举过头顶。

"

看，这是一张崭新的百元大钞。

有谁想要？"

所有的人都举起了手"："我要，我要，我要??，说演说家却把这张纸币在手里揉来揉去，纸币变得皱巴巴的一个小团儿，然后他又问观众："现在还有人想要这皱巴巴的百元大钞吗？"

所有的人又都举起了手，说："我要，我要，我要??"放在泥地里，用脚踩呀踩呀，踩了好多下，然后从地上捡起来这个揉皱了又踩脏了的百元大钞，然后再问大家："谁还愿意要这个又脏、又臭、又烂、又皱的百元大钞吗？"

所有的人又都举起了手。

为什么呢？即使钞票揉皱了又被踩脏踩烂后，大家仍然会抢着要，因为大家知道它照样能花。

钞票如此，股票呢？当一家优秀的公司暂时出现问题时，市场担心这家公司解决不了问题，盈利能力会一落千丈，于是纷纷抛售股票，使股价大跌。

股市上经常会有些质地非常好的公司，由于临时遇见了比较大的困难，或者比较大的问题，导致这只股票被市场抛弃。

其实这个公司完全有能力解决这个短期性的问题，然后重新恢复原来的竞争能力。

它会继续顺利长期经营下去。

其实此时这只被市场抛弃的股票，就像一张被揉皱了、踩烂了、弄脏了的百元大钞，它还是具有与原来一样的长期价

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值。

有首歌唱道："阳光总在风雨后。

"

而巴菲特则发现：机会总在危险后。

正如巴菲特说："优秀的公司暂时遇到困难，会导致这些公司的股票被错误地低估，这反而是巨大的投资机遇。

"

①股价大跌会形成巨大的安全边际，是低价买入的良机，随着企业解决问题后恢复正常经营，市场重新认识到其长期盈利能力丝毫无损，股价将会大幅回升，让投资者大赚一笔。

巴菲特深刻领悟了危机的真正含义：危机就是"危"和"机"，危险和机会往往并存。

有勇气又有智慧的人，才能从危险中看到机会，抓住机会。

巴菲特几乎所有的重仓股都是在某个公司遇到重大危机的情况下趁机低价买入的。

在GEICO公司面临破产时，巴菲特低价买入，20年盈利50倍。

其中一个著名投资案例是美国运通银行。

美国运通是全球历史最悠久、实力最强大的银行之一。

1891年它第一个推出了旅行支票，使人们不带一分钱现金就可以周游全世界。

1958年它又第一个推出了信用卡，引导了一场信用卡取代现金的革命。

到了1963年，美国运通卡已经发行1000多万张，运通的旅行支票也在全世界流通，就像货币一样通行无阻。

第19节：第二章 安全第一：如何做投资(10)

当时这家银行在美国的地位有些像现在工商银行在中国的地位一样强大。

但是美国运通后来遇到了大麻烦。

一家规模很大的企业叫联合公司，用一批据称是色拉油的货物仓库存单作为抵押，从美国运通进行贷款。

后来联合公司宣布破产，清算时债权人想从美国运通收回这笔抵押的货物资产。

1963年11月，美国运通调查发现，这批油罐中只有少部分装的是色拉油，大部分是海水。

美国运通遭受了重大诈骗，损失估计达1.5亿美元。

如果债权人索赔的话，可能会导致运通资不抵债。

这个消息吓得华尔街一窝蜂地疯狂抛售美国运通的股票。

1964年初，短短一个多月，美国运通的股票股价就从60美元大跌到35美元，跌幅高达40%。

巴菲特专门走访了他的家乡奥马哈的餐馆、银行、旅行社、超级市场和药店，发现人们仍旧用美国运通的旅行支票和信用卡来结账。

他根据调查得出的结论与当时华尔街的普通观点大相径庭：这场丑闻并没有打跨美国运通，美国运通的旅行支票和信用卡仍然通行全世界。

在全国范围内，它拥有旅行支票市场80%的份额，还在付费信用卡上占有主导的市场份额。

巴菲特认为，它这次遭遇巨额诈骗，只是一次暂时性损

第二章安全第一：如何做投资

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①［美］珍妮特·洛尔著：《沃伦·巴菲特如是说》，海南出版社，1998年，第115页。

失而已，长期而言，没有任何因素能够动摇美国运通的市场优势地位。

于是，巴菲特决定大笔买入。

1964年他将自己管理的40%的资金用来买入美国运通公司的股票。

后来诈骗犯被抓住并起诉，美国运通也与联合公司债权人达成和解，继续正常经营。

在接下来的两年时间里美国运通的股价上涨了3倍。

在5年的时间内股价上涨了5倍。

①

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①［美］安迪·基尔帕特里克著：《投资圣经--巴菲特的真实故事》，民主与建设出版社，2003年，第212~213页。

第七节如何寻找安全边际：逆向投资巴菲特在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。

而我们大部分人则相反：在别人恐惧时更恐惧，在别人贪婪时更贪婪。

要找到股价严重被低估、有足够安全边际的股票，只有清醒的头脑是不行的，还得有巨大的勇气，敢于与众不同，众人独醉我独醒。

因为，人本身是群居性动物，在生活和工作上总是喜欢和群体保持一致，老人总是这样教育年轻人：站在大多数人的一边，一般是不会错的。

但在投资中，站在大多数人一边，并不一定是对的，有时甚至是完全错的。

巴菲特非常喜欢他的老师格雷厄姆讲的一个石油勘探者上天堂的故事，我略为改编，变成股票投机版：当一位喜欢投机股票的炒股高手准备进入天堂的时候，上帝拦住了他，并告诉了他一个非常糟糕的消息："你虽然的确有资格进入天堂，但是股票投机者来得太多了，已经把所有房间都占满了，我没有地方安排你了。

"

这位炒股高手一听，想了一会儿后，就对上帝提出一个请求："我能否进去跟那些住在天堂里的同行们讲一句话？"

上帝觉得没什么，就同意了。

于是，这位炒股高手就把手罩在嘴边大声喊道："地狱里发现大牛股了！"话音刚落，大门洞开，天堂里住的所有股票投机者都蜂拥冲向地狱。

上帝看到这种情况非常吃惊，于是请他进入天堂。

但这位炒股高手迟疑了一会儿说："不，我想我还是跟那些人一起到地狱中去吧，传言说不定是真的呢。

"

故事听起来有些夸张，但是在股市上这种跟着市场走的现象却很普遍。

跟着市场走，说得好听点叫从众，说得难听一点叫盲从。

我们大家都知道，羊群里的大多数羊总是连方向也不看，就跟着前面的羊走。

前面的羊呢，跟着再前面的羊

第20节：第二章 安全第一：如何做投资(11)

第二章安全第一：如何做投资

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走，最后整个羊群都跟着头羊走。

在证券市场上，散户跟着机构走，小机构跟着大机构走，大家基本上是看相同的报道，听相同的指标，整个市场就成了一个大羊群。

那么在这个股市羊群之中呢，大家都是在想，反正我跟着大家走，肯定没错。

结果大家往往都错了。

蚂蚁群就是一个从众的范例。

有时一小群工蚁会和蚁群走散。

但是由于工蚁基本上没有视力，看不清周围的东西，因此，任何一只蚂蚁都不知道该怎样找到蚁群的位置。

在这种情况下，所有蚂蚁就只能采取唯一一个可行的办法：跟着前面的蚂蚁走。

如果很多蚂蚁都是这样跟着前面的走，数量越来越多，最后这些就会形成一个圆圈，头尾相连。

圆圈形成后，这些蚂蚁相互跟随，一圈一圈地不停爬下去，直至累死。

研究人员曾经发现，一群蚂蚁竟然形成了一个周长366米的大圆圈，爬完一圈需要两个半小时，然后一圈一圈爬了整整两天两夜。

盲目跟着市场走，很难赚大钱，却很容易亏大钱。

巴菲特认为盲目从众就像成群结队集体自杀的旅鼠一样愚蠢。

旅鼠是生活在北极圈附近的一种鼠类动物，长得和一般田鼠差不多，尾略短，毛呈黑褐色，有白斑，大的一般也只有成年人手掌那么长。

为什么叫旅鼠呢？因为这群老鼠经常成群结队地旅行。

为什么旅鼠要成群结队地旅行呢？旅鼠的一个最大特点就是繁殖能力强得惊人。

旅鼠出生1个月左右就能繁殖，一只雌鼠每5周就可繁殖一窝，一窝能生七八只小旅鼠。

如果环境条件合适，一个旅鼠种群1年之内数量就能增长10倍。

但每隔4年，鼠群的数量就达到了顶峰，再也无法增长了。

为什么呢？在北欧寒冷地区本来食物就非常缺乏，当旅鼠繁殖过多的时候，这个地区的食物就被他们吃光了。

没吃的，它们只能向外迁徙，这些旅鼠就开始成群结队地旅行了，寻找新的食物来源。

后面的老鼠跟着前面的跑，一群一群聚合在一起，越聚越多，越跑越远。

最后当来到了悬崖边上的时候，前面的老鼠收不住脚跳了下去，后面的老鼠反正就闭着眼睛跟着前面的在跑，也都跳到大海里面去了。

差不多每隔三四年，北欧旅鼠就会成群结队地冲下山来，飞快地冲下来，海岸公路、河流和田野阻挡不住它们，老鹰、狐狸和狼狗的袭击也阻挡不住它们，一到海岸边就毫不犹豫地纵身跳入海中。

到了海里，拼命地游泳，拼命地挣扎，最后精疲力竭，整批整批地淹死，结果成千上万的旅鼠尸体漂浮在蓝蓝的大海上。

巴菲特警告：在股市上，如果投资者以旅鼠般的热情跟着市场走，他们也会

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最终有旅鼠一般的悲惨命运。

当你想要保证你的投资绝对安全的时候，请你一定要牢记巴菲特所说的旅鼠的故事，想一下，你是不是在盲从于市场，你是不是买入了一只股价过高的股票，而这只股票的股价根本不具有足够的安全边际，追逐这样的热门股会不会让你像旅鼠一样，面临一个悲惨的命运。

要避免这种悲惨的命运，唯一的方法就是严格遵循格雷厄姆和巴菲特告诉我们的安全边际原则，在什么时候都要坚持安全第一，在买入股票的时候，一定要坚持股价上有充分的安全边际，这样你才能保证自己的投资绝对安全。

思路决定出路。

行为不盲目从众，首先要思想不盲目从众。

要想避免旅鼠这种由于随大流而同归于尽的悲惨结局，你就不能盲从于大众，而必须独立思考。

独立的行为，需要独立的思考。

格雷厄姆告诉巴菲特，要想在华尔街上投资成功，第一要正确思考，第二要独立思考。

巴菲特的合作伙伴芒格告诉我们："投资中真正需要的是思考而不是参考。

"

①遗憾的是，很多人只想参考大多数人的意见盲目投资，而不想自己独立思考正确投资。

第21节：第三章 选股如选妻：如何选股票(1)

著名哲学家罗素（BertrandRussell）在日常生活观察到的现象，在股票市场中也出奇的相似："大部分人宁愿死也不愿思考。

许多人的确如此。

"

思考的对错不在于你是否与多数人意见一致，而在于你的分析推理是否正确。

证券分析之父格雷厄姆说："如果你已经根据有力的事实进行分析得出一个结论，并且你相信自己的判断是正确的，那么就根据自己的判断行动吧，不管别人是否怀疑或不同意你的判断。

公众与你的意见不同，并不表明你的判断是正确还是错误的。

"

做到与众不同地独立思考确实不易，但是必须如此，因为独立思考是战胜市场的前提。

只有独立思考，才能发现市场的错误，避免盲从于市场的错误，进而利用市场的错误，在市场恐慌性抛售时，发现巨大的安全边际，从而利用市场的错误，大赚一笔。

正如巴菲特说："关键在于利用市场，而不是被市场利用。

"

而被市场利用，往往是由于参考市场，盲从市场，结果成为市场崩溃的陪葬品。

利用市场的前提是，你能够独立思考，发现市场的愚蠢错误。

格雷厄姆教给巴菲特最重要的投资秘诀就是安全边际原则，利用市场先生的愚蠢来投资安全边

第二章安全第一：如何做投资

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①1990年威斯科财务公司（WescoFinancialCorporation）年报中董事长致股东的信。

际足够大的股票，这样才有可能做到永远不要亏损。

而找到具有足够安全边际的好股票，前提是坚持独立思考和正确思考，这样才不会盲从市场，才能利用市场的盲从，在严重低估时低价买入，保证投资的安全。

但只有安全是不够的，我们还要追求更高的投资回报。

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第三章

选股如选妻：如何选股票

在相当长的时间里，你会发现只有少数几家公司符合标准。

--巴菲特那么在格雷厄姆众多追随者中，为什么巴菲特在股票投资上远远比其他所有人更加成功呢？巴菲特的选股策略又与我们普通的投资者有什么不同之处呢？有人发表高论：现在是大牛市，随便选，我的股票收益率比股神巴菲特还要高。

从2005年6月到2007年年底，毫无疑问，中国股市是一个大牛市。

同样毫无疑问，有很多很多中国投资者的收益率都比巴菲特要高，几乎可以说，在中国的大牛市里出现了很多比巴菲特还要神的股神。

但是，一个人的选股水平如何，要和平均水平相比，才能正确衡量出来。

股票指数，也就是我们常说的大盘，它代表了股市中所有股票的平均涨幅。

如果你的选股业绩水平，超过大盘平均涨幅，说明你的选股水平高。

否则，即使赚钱，如果低于大盘平均涨幅水平，也说明你的选股水平比较差。

因为你只要买入一个指数基金，比如上证ETF50、上证ETF180、深证ETF100，相当于按照相应的股票指数，买入所有的指数成份股，或者说相当于买入了大盘，你选了所有的股票，也就是说你什么股票也不用选，就可以取得与指数涨幅相同的收益率。

这是最笨也是最省力的选股方法，什么心也不用操，就能取得股市平均收益率水平。

如果你辛辛苦苦通过看报纸、听消息来选股，却连股市平均收益率水平也达不到，那你不是白忙活了吗？为什么不干脆买指数基金，然后什么心也不操呢？统计数据调查表明，在大牛市里，大部分人远远落后于大盘，事实证明，尽管他们用了很多心血、很多时间来选股，结果证明是白忙活。

《中国证券报》与大智慧信息技术有限公司联合举办了"2006年度投资者收益情况网上有奖调查"总共收到了7735份问卷反馈。

截至调查结束时的2006年12月9日，虽然2006年全年指数涨幅已经接近100%，调查却显示：在2006年，有70%的投资者收益率只在20%~50%之间，21%的投资者只有10%左右，14%的投资者为50%~100%之间，只有5%左右的投资者超过100%。

第22节：第三章 选股如选妻：如何选股票(2)

结果表明，只有5%的

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投资者跑赢大盘，95%的投资者只赚指数不赚钱。

2007年又是一个大牛市，上证指数从年初开盘为2728点，到12月14日收盘为5007点，涨幅为83.5%，10月份曾达到最高的6124点，最高涨幅124%，但是，有相当多的股民在2007年的大牛市里反而亏了钱。

从2006年6月到2007年年底这两年半是大牛市，尽管大盘上涨了5倍多，可是绝大部分股民都跑不赢大盘，甚至个别股民还亏钱了。

巴菲特曾经这样比喻大牛市，再没有比参与一场大牛市更让人兴奋的了，这个时候几乎所有的股票都在涨，就好像潮水来了，什么东西都往上漂。

有位朋友概括得好，他说大牛市来了连猪都会飞，但是巴菲特也告诉我们，只有当潮水退落的时候才能看出来，到底谁没有穿短裤，谁光着屁股。

在大牛市里，尽管跑不赢大盘，但至少还在赚钱。

但如果是大熊市的话，大多数人还是跑不赢大盘，就代表他们辛辛苦苦选股，赔得比大盘还要惨。

再往前看，上证指数从2001年6月最高的2245点，一直下跌到2005年6月的998点，这4年是大熊市，大盘下跌了65%。

但很多股民赔得比大盘惨多了，有不少人甚至倾家荡产。

大多数投资者无法战胜市场，中国股市如此，美国股市也是如此。

根据美国过去200年的历史统计数据表明，在股市上，3个人中就是两个人都无法跑赢大盘，也就是说，大部分人的投资业绩落后于市场平均水平。

个人投资者如此，专业投资者同样如此，美国十个基金经理有七个跑不过大盘，连市场平均水平也做不到。

股市投资者的输家与赢家大致比例是：10投7赔2平1赚。

也就是说，10个股票投资者里面，7个跑输大盘，两个基本与大盘持平，只有1个人能够超越大盘，成为大赢家。

而巴菲特在1966年到2006年这40年里，取得了3600多倍的业绩，他的业绩是美国股市同期涨幅的55倍。

为什么巴菲特的投资业绩这么好，而大部分投资者的投资业绩这么糟糕呢？关键在于选股不同。

大多数人选的股票都是"只小小鸟，想要飞却怎么也飞不高"，而巴菲特选的呢，却是一只只"大鹏鸟"，想要飞多高就能飞多高。

从1977年~2004年这27年多，巴菲特一共只精选了22只股票，其中只有7只是重仓股，投资了40多亿美元，赚了280多亿美元，平均每只股票都能赚7倍。

第三章选股如选妻：如何选股票

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为什么巴菲特选的股票涨得这么好？因为巴菲特的选股方法和大多数人不同。

很多人只关心股市是涨是跌，是牛是熊，想以大盘涨跌来决定买入、卖出时机，进行波段操作来赚钱。

各位你想一想，你很想送你的小孩到一个好的高中学校，因为这个学校平均升学率高。

是不是到了好的学校，你的小孩就肯定能够考上名牌大学呢？未必。

因为学校平均升学率高，不代表你的小孩学习成绩高。

相反，是不是到了差的学校，你的小孩就肯定就考不上名牌大学呢？未必。

因为平均水平差，不代表你的小孩学习成绩差。

事实上大盘指数只代表了股市中所有股票的平均涨幅和跌幅，并不能代表你选的股票涨多少和跌多少。

大牛市并不代表你的股票肯定会大涨，大熊市也并代表你的股票会大跌。

而且，在你的一生中，肯定要有很多次大牛市和大熊市，关键是经过一系列牛市和熊市后，长期来看仍然能够战胜市场，赚到比指数涨幅更多的钱。

要想在股票上赚钱，关键不在于预测股市会涨会跌，来进行波段操作，而是要精选个股。

事实表明：大牛市并不是选什么股票都赚钱，选错股票照样亏钱；大熊市并不是选什么股票都赔钱，选对股票照样赚钱；不管是牛市还是熊市，要想赚钱，选股是关键。

说得通俗一点，关键不在于大家平均赚了多少钱，关键在于你选的股票给你的口袋里赚了多少钱。

第23节：第三章 选股如选妻：如何选股票(3)

巴菲特选股的方法与大多数人不同，他选股时根本不看大盘涨跌，他只看个股。

有些投资者会说了："我也是精选个股，但我精选出的个股还是没赚多少钱，还是跑输了大盘。

"

同样是精选个股，但是巴菲特精选个股的方法，非常与众不同，我总结为三大不同：态度不同，标准不同，数量不同。

52

第一节态度不同我们首先来谈一下巴菲特的选股态度有什么与众不同。

每到大学毕业生毕业、找工作时，当父母的都非常担心，一旦孩子有一个面试的机会，这些家长都苦口婆心地劝自己的孩子：要把握好机会，在面试找工作时一定要慎重，慎重、再慎重。

有一次，一位家长刚说完孩子，一转身开始给自己的朋友打电话："哎！哥儿们给我推荐只股票，最近我的股票可不灵了，好几天都没涨多少，你赶紧给我推荐几只股票，我做个短线，好赚一把。

"

然后这孩子一听，就说："老爸，你刚才劝我要慎重、慎重的，我看你选股票，投资个好几万元钱，比我面试时做道选择题还要随便。

"

这老爸就说："这不一样，你面试找工作，那是一生的重大选择，我这是做短线，只是一个小小的临时选择。

"

孩子说："可是你也是投了好几万元钱啊，如果亏了，一亏就是我以后好几个月的工资呢。

"

老爸无语。

没办法，孩子说到自己的痛处了。

其实，所有的选择都很重要，因为每一个选择都会影响最后的成败。

答案选择影响高考成败，大学选择影响人生成败，股票选择影响投资成败。

而所有选择要想做到正确，态度非常关键。

有句名言是，态度决定一切。

大多数人遭遇失败的主要原因在于选择时过于轻率；大多数人投资失败的主要原因在于选股过于轻率。

有意思的是，很多在平时生活和工作中在做出选择时相当慎重的人，在选股时却相当轻率。

我们看看很多他们是怎么选股的：给朋友打个电话，朋友一说什么什么股票好，有消息，有人做，放下电话，二话不说，买！看看报纸上的股评，看看研究报告，专家一推荐说什么什么股票好，报纸一扔，二话不说，买！打开电脑行情，看看走势图，什么头肩顶，什么第几浪，要向上突破，买！

第三章选股如选妻：如何选股票

53

我有时和这些朋友开玩笑：你是大款啊？你要投资成千上万元，甚至几万、几十万，选一只股票，眼睛都不眨，比刘翔跨栏的速度还快，他用12秒88，你只用1秒88。

可是，你在商场选一件几百元钱的衣服，会跑好几家商店，比较好几个牌子，花上半天也选不出一件喜欢的衣服。

我看，甚至你去超市买一筒几元钱的手纸，比选股花的时间还要多得多。

为什么啊？"

"不一样啊。

我买东西是为了以后长期用，我买股票是为了赚钱就赶紧抛，只是暂时拿几天，看看情况再说。

"

有人把这种短线投机比喻为击鼓传花。

我们大家都玩过击鼓传花的游戏：鼓声响起，每个人都飞快地把花传给下一家，生怕鼓声一停，花留在自己手上，自己就了输家。

股市上人们玩的游戏更像是击鼓传垃圾：上涨的鼓声如雷，人们都把股票当做垃圾，都想在上面赚一把，但又不敢拿太久，生怕上涨的鼓声一停，股票烂在自己手里，真的成了垃圾。

中国人的语言能力实在是一流，用一个非常形象的词描绘了这些短线投机者的想法和做法：炒股。

他们的态度是：炒一把就走。

巴菲特称这类人的选股态度是一夜情。

有些人想追美女，刺激一下，又怕承担责任，于是就搞一夜情，他们的态度是：玩一把就走。

一夜情追求的不是爱情，而是情爱。

炒股者追逐的不是投资，而是投机。

天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往。

这种短线投机的方法，能赚钱吗？短期内，也许能，运气好谁都能赚钱。

第24节：第三章 选股如选妻：如何选股票(4)

但长期内，很难赚钱，很容易亏钱。

原因很简单：久赌必输。

根本不研究公司的基本面，根本不知道股票的内在价值是多少，每一次轻率地选股，其实就是在赌博。

赌一次两次可能会赢，但一直赌下去，最终只会输。

巴菲特认为："没有人能够像蜜蜂从一朵小花飞到小花一样频繁买进卖出取得长期的投资成功。

"

①从一个美女换到另一个美女，频繁搞一夜情，玩一把就走，不可能找到真正长久的爱情。

从一个股票换到另一个股票，频繁炒短线，不可能获得长期的投资成功。

巴菲特选股的态度是什么呢？选股如选妻。

这里选妻并不专指男性选择妻子，

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①WarrenBuffett:theChairman"sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.1991.而是泛指选择终生伴侣。

巴菲特是男性，所以说是选股如选妻，如果说巴菲特是女性的话，可能会说选股如选夫了。

巴菲特说他选股的态度和选择终生伴侣的态度完全相同。

"

在伯克希尔所有的投资活动中，最让我和查理兴奋的是买入一家由我们喜爱、相信且敬重的人管理的、具有非常出众的经济前景的卓越企业。

这种买入机会难得一见，但我们始终在寻找。

我们寻找投资对象的态度与寻找终身伴侣的态度完全相同：我们需要积极的行动、高昂的兴趣和开放的思维，但并不需要急于求成。

"

①他真的做到选股如选妻吗？巴菲特从1977年~2004年这27年，只选择了22只股票，重仓投资的只有7只股票，这7只股票占所有股票盈利的87%，巴菲特平均4年才选出一只重仓股，比我们很多人找一个老婆花的时间都长。

巴菲特选股如选妻，而且伴股如伴妻，他追求的不是一夜情，而是一生情："我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。

"

②"我和查理都希望长期持有我们的股票。

事实上，我们希望与我们持有的股票白头偕老，相伴到永远。

"

③"我们喜欢购买企业。

我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴"。

④可能你一听，绝对不相信：这不是炒股炒成股东，长期套牢吗？是的，巴菲特就是主动长期套牢，心甘情愿长期做股东。

他这样伴股如伴妻赚钱吗？巴菲特1976年投资4571万美元GEICO保险公司，持有20年，盈利23亿，增值50倍1989年投资6亿美元买入吉列刀片，到2007年初持有15年，赚了45亿，投资收益率7.5倍巴菲特在1989年投资13亿美元买入可口可乐股票，至2006年底，持有19年，盈利83亿，涨幅6.4倍以上。

1973年巴菲特用1062万美元买入华盛顿邮报股票，2006年底增值为12.88亿美元，持有33年，投资收益率高达127倍。

这是他投资收益率最高，也是持股期

第三章选股如选妻：如何选股票

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①WarrenBuffett:theChairman"sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.1992.②&#91;美］珍妮特·洛尔著：《沃伦·巴菲特如是说》，海南出版社，1998年，第169页。

③WarrenBuffett:BerkshireHathawayAnnualMeeting，1996.④&#91;美］珍妮特·洛尔著：《沃伦·巴菲特如是说》，海南出版社，1998年，第168页。

限最长的一只股票。

巴菲特的7只重仓股票都是买入后，一直持有，持有几年、十几年，甚至几十年，一股也不动。

他持有只重仓股的时间，要比很多人婚姻持续的时间都要长的多，他长期持有的收益率，也要比市场平均水平高得多的多。

婚姻专家研究发现，婚姻持续的时间越长，双方的幸福程度越深。

投资专家研究发现，持有股票的时间越长，投资盈利的可能性越大，投资收益率越高。

态度不同，行为就不同，后果就不同。

但是你会这样选老婆吗？你会不会到婚姻介绍所，一听那里的婚姻咨询专家推荐说哪个姑娘好，马上就结婚？你会不会给朋友打个电话，一听朋友说哪个姑娘好、家庭好，放下电话，二话不说就结婚？你肯定会说，那可真成了神经病，谁这么草率结婚呢？可是为会什么会这样轻率选股呢？一看报纸，一看电视，一听广播，一听什么什么专家推荐哪个股票好，马上就买。

第25节：第三章 选股如选妻：如何选股票(5)

一听朋友说哪个股票好，有消息，有庄家，马上就跟。

如果你抱的不是一夜情的态度，炒一把就走，而是像巴菲特一样，抱着选股如选妻的态度，你还会这样轻率吗？你不愿和一个姑娘相伴一生，就不要随便和她相伴一夜。

同样巴菲特告诉我们选股态度要和选妻的态度一样慎重：巴菲特告诉过我们，买股票就是买企业。

"我们希望你将自己看成是公司的所有者之一，对这家企业的股票你愿意无限期地持有，就像你与家庭中的其他成员合伙拥有一个农场或一套公寓那样。

"

①婚姻一生幸福的人的经验表明，选择的态度越慎重，越可能得到最大的幸福。

投资一生成功的人，像巴菲特这样最成功的投资大师，他们的经验表明，选股的态度越慎重，越可能最终会得到巨大的回报："我们长期持有的行为表明了我们的观点：股票市场的作用是一个重新配置资源的中心，资金通过这个中心从频繁交易的投资者流向耐心持有的长期投资者"。

②态度决定一切。

态度决定投资成败。

态度不同，选股不同，业绩也就不同。

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①WarrenBuffet:"AnOwner"sManual"toBerkshire"stoshareholders.June1983.②WarrenBuffett:theChairman"sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.1991.巴菲特认为，选股态度过于轻率，会造成投资决策上的重大错误，市场上的钱，最终会从那些没有耐心、轻率选股的人的口袋里流出，慢慢流到有耐心而且慎重选股的投资者的口袋里。

你选择人生伴侣的态度越慎重，你选择时就会越仔细、越认真地观察了解对方，犯下大错的可能性就越小，选到合适伴侣的可能性就越大。

如果你选股如选妻，你选股的态度就越慎重，你选股时就会越仔细越认真地分析了解上市公司，犯下大错的可能性就越小，选到好公司、好股票的可能性就越大。

因此巴菲特一再强调，选股如选妻，选择股票态度就应该像选择人生伴侣那样慎重，慎重，再慎重。

那么，什么样的公司股票才值得巴菲特相伴一生呢？这就是巴菲特选股与众不同的第二点：标准不同。

第三章选股如选妻：如何选股票

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第二节标准不同我们大多数人选股的态度是短线投机，这也决定了他们选股的标准。

著名的经济学家凯恩斯概括的好：选股如选美。

大家看过选美比赛的都知道，最终获得选美冠军成为亚洲小姐甚至世界小姐的，往往并不是你认为最美的，甚至也往往不是公众认为最美的，肯定是这样一个选手：从评委那里得票最多的。

选美谁是冠军取决于评委的投票。

股市上，短期内，涨幅最大的大牛股不一定是你认为最好的公司的股票，也不一定是公众认为最好的公司的股票，它们肯定是这样的股票：从投资者那里得票最多的股票。

大牛股肯定是那些最受市场资金追捧的公司股票。

正如巴菲特所说，短期内股市是一台投票机。

短期内选股与选美一样，都是投票定输赢。

与选美比赛不一样的是，股市上投票用的钞票，买的人越多，股价就越涨。

越涨买的人就更多，股价会进一步大涨。

股市上，钞票就是选票，选股就是选美。

因此许多散户选股的标准很简单，追热门股。

选美关键要看哪个选手热门。

选股关键是看什么股票热门。

大多数人选股如选美，他们选股的眼光非常短浅，只想短期获利，因此他们选股的标准也十分轻率，一只股票美不美的标准就是涨得好不好。

大多数人非常关注一只股票受不受市场上的大资金、大机构追捧，寻找最红、最受追捧的热门股，这种股票涨得快，赚得也快。

而巴菲特选股如选妻，这也决定了他的选股标准完全不同那些短线投机者。

由于巴菲特追求的不是短期投机暴利，巴菲特并不关注股票是否会受市场追捧，股价涨还是跌，他认为短期内股价根本无法预测。

第26节：第三章 选股如选妻：如何选股票(6)

相反，巴菲特追求的是长期投资获利，他追求的是长期内股价会涨多高。

巴菲特认为，长期内股市是一台称重机，称的是价值的重量。

股价长期表现取决于公司内在价值是多少，内在价值才

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是巴菲特关注的重点，巴菲特坚信最终股价必然回归于价值。

巴菲特投资的态度是选股如选妻，伴股如伴妻，因此他选股的标准非常严格，非常挑剔，绝对是精选个股。

"

投资很像选择心爱的人，你苦思冥想，列出一份你梦中的她需要具备的各种优点。

然后找呀找呀，突然碰到了你中意的那个她，于是你们就幸福地结合了。

"

①其实说到选老婆，大部分人的选择标准最终会归结到"三好"：人好，心好，工作好，当然还要你的条件追得上，追不到的姑娘再好也没有用。

巴菲特选股如选妻的严格标准是什么呢？巴菲特认为，选股时应该通过业务分析、管理分析、价值与价格分析三个步骤进行分析决策：巴菲特多次在伯克希尔年报中公开谈论他选股的基本标准：。

"我们的投资仍然是集中于很少几只股票，而且在概念上非常简单：真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。

我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。

当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。

"

②巴菲特1982年起在伯克希尔年报中多次公开声明他想要收购企业的基本标准：（1）较大的公司规模（至少有5百万美元的税后利润）；（2）显示出有持续稳定的盈利能力（我们对未来盈利预测不感兴趣，我们对由亏转盈的"反转"公司也不感兴趣）；（3）公司少量举债或不举债情况下良好的权益收益率水平；（4）良好的管理（我们不可能提供管理）；（5）简单易懂的业务（如果涉及太多技术，我们将无法理解）；（6）清楚的出售价格（我们不想浪费我们的或是卖方的时间，在价格不明朗的情况下谈判，即使是初步商讨）。

1992年巴菲特再次在伯克希尔年报中阐述了他15年前讲述过的投资策略："我们的股票投资策略与以往我们在1977年的年报中谈到的没有什么变化。

我们挑选可流通证券与评估一家要完全收购的公司的方法极为相似。

我们要求这是一家（a）我们能够了解的；（b）有良好长期发展前景的；（c）由诚实和正直的人

第三章选股如选妻：如何选股票

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①WarrenBuffett:BerkshireHathawayAnnualMeeting，1989.②WarrenBuffett:theChairman"sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.1994们经营的；以及（d）能以非常有吸引力的价格买到的公司。

"

我把巴菲特选股的标准概括为"三个一流"。

一流业务：业务发展前景良好，有相当的竞争优势。

一流管理：公司管理者德才兼备。

一流业绩：有很好的盈利能力。

巴菲特选股的三个一流标准，具体要求是什么，他在实际操作上如何实践应用这三个标准，我们会在后面的三章详细讨论分析。

符合这"三个一流"的标准且价格合理的公司股票就是巴菲特相中的超级明星股："我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司。

这种目标公司并不能充分保证我们投资盈利，因为我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符，但是这种寻找超级明星的投资策略给我们提供了走向真正成功的唯一机会。

"

①巴菲特选股时坚持严格的标准，只选具有一流业务、一流管理、一流业绩的超级明星公司，只有超级明星公司才能有超级明星股。

巴菲特只爱超级明星股，只选超级明星股。

为什么巴菲特非要选择超级明星股呢？有这样一个故事。

第27节：第三章 选股如选妻：如何选股票(7)

一个自认为很有才的投资人，却发现自己选的公司股票一直不涨，大盘跌也不涨，大盘涨也不涨，为此他愤愤不平：为什么别人选的股票都涨，我的股票却不涨呢？有一天，他实在忍不住了，就去质问上帝："上帝啊，你为何对我如此不公，命运为何对我如此不公？"

上帝听了，什么也没说，只是捡起一颗一小石头，把它往旁边的乱石堆里一扔，然后对年轻人说："麻烦你，帮我把刚才扔的那个小石头给找回来。

"

这个年轻人在乱石堆里找啊找啊，那么多小石头，看起来几乎都一模一样，挑花了眼，也分不清哪个是原来那颗。

这时，上帝取下手中的金戒指，往乱石堆里一扔，然后又对年轻人说："麻烦你，帮我把刚才扔的那个金戒指给找回来。

"

年轻人过去一下子就找到了那个在乱石堆里金光闪闪的金戒指。

上帝再也没说什么话，但年轻

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①WarrenBuffett:theChairman"sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.1991.人却一下子明白了：当自己选的公司只是一颗普普通通的石子时，就不要抱怨股票不涨、命运不公。

当你选择的股票只是普普通通、非常平凡的那种公司的股票，你不要期望这些公司的股票会有非同一般的业绩，会有非常好的股价表现。

只有那种超级明星公司，才有可能创造出非同一般的业绩，才会成为股价涨幅非同一般的超级明星股。

巴菲特是全世界最成功的投资大师，是所有投资者心目中的偶像。

那么巴菲特自己的偶像是谁呢？巴菲特说："我的偶像是一个叫做埃迪·本尼特（EddieBennett）的棒球球童。

"

球童是干什么的？其实就是给球员们打下手的，帮忙扛扛球棒，递递毛巾，送送饮料，帮忙干些杂活的。

巴菲特从埃迪这个球童那里学到了选股的秘诀。

埃迪这个球童可是不简单。

1919年，埃迪年仅19岁，他一开始是在芝加哥白袜队（ChicagoWhiteSox）当球童，这一年白袜队打进世界大赛。

第二年，埃迪跳槽到了布鲁克林道奇队（theBrooklynDodgers），结果这一年道奇队就赢得了美国棒球联赛冠军。

在一片欢呼庆祝声中，埃迪却感觉事情有些不对。

他赶紧跳槽到纽约扬基队，结果扬基队在1921年赢得了历史上的第一座冠军杯。

埃迪仿佛预知到接下来会发生什么事，他决定在扬基队安定下来。

结果埃迪后来在扬基队待了7年，扬基队5年赢得美国棒球联赛冠军。

或许有人会问，这个球童的故事跟投资有什么关系?很简单，巴菲特从埃迪的经历中学到了最重要的一堂投资课：要想成为赢家很简单，只要与赢家在一起。

（It"ssimpletobeawinner，workwithwinners.）1927年，由于扬基队进入世界大赛八强（当年棒球界传奇人物贝比鲁斯也在阵中），埃迪就分到了700美元的奖金，这笔钱大约相当于其他球童整整一年的收入，而埃迪只干了4天就拿到了，因为扬基队四连胜横扫对手。

埃迪很清楚地知道：如何拎球棒并不重要，重要的是给谁拎球棒。

他能为球场上最厉害的超级球星拎球棒，才是当球童赚大钱关键。

巴菲特从埃迪身上学到了投资成功的秘诀，那就是要给美国最成功的超级明星公司"拎球棒"，与赢家在一起，才能让你大把赢钱。

巴菲特如此总结他一生

第三章选股如选妻：如何选股票

61

的选股成功之道：选择那些超级明星股，是我们走向真正投资成功的唯一机会。

当球童，只要选对冠军球队，和超级球星们在一起，什么球也不用打，就等着跟冠军队员们一起分奖金吧。

做投资，只要选对好公司的好股票，和超级明星股在一起，什么心也不用操，就等着公司业绩上、涨股价上涨赚大钱吧。

干得好，不如选得好。

其实巴菲特学习到这个投资秘诀的过程太费事了。

第28节：第三章 选股如选妻：如何选股票(8)

很多女孩子认为"干得好，不如嫁得好"，这句话，用在生活上未必正确。

为了钱而结婚，大多数情况下是错误的选择。

但用在股票投资上，却是很有道理的：干得好，不如选得好。

如果我们选对了好公司的股票，我们什么也不用做，只要拿着股票就行了，就会得到好几倍甚至好几十倍的投资回报，这些股票给我们赚的钱，甚至会大大超过我们天天辛辛苦苦上班十几年赚的钱。

在股市赚钱容易，赔钱更容易。

想当赢家，要与赢家在一起。

想当股市赢家，要与超级明星股在一起。

那些股市输家，肯定是与绩差垃圾股在一起。

可见，投资要赚钱，选股是关键。

要想投资业绩与众不同，你的选股就必须与众不同。

要想投资业绩卓然出众，你的选股就必须卓然出众。

我们选股的标准越高，我们的投资业绩才能越高，只有选择超级明星公司，才有可能找到超级明星股。

巴菲特持股3年以上的22只股票总共赚取了320亿，其中7只重仓股票仅投资42亿美元，却赚取了280亿美元，投资收益率近7倍以上。

我称为巴菲特的7只重仓股称为"7个超级女生"，1个赚7倍，1个顶70个涨停板，它们绝对都是超级明星。

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第三节数量不同有人会说了："7个，巴菲特一辈子才选了7个重仓股，我做了一年股票，就选了超过70只股票了。

"

有些老股民，几年下来，上海交易所和深圳交易所上市的1500多只股票都来来回回买卖过好几遍了。

巴菲特投资42亿，相当于人民币300亿，只选了7只重仓股。

有些股民朋友，只有七八万元钱，却选了七八十只股票。

有些人，总想亲吻所有的女孩，一个也不能少，一个也不想放过。

巴菲特选股如选妻，他只选择那些一流业务一流管理一流业务的超级明星股，如此高标准、严要求，能找到几只超级明星股啊？符合"三个一流"标准的的超级明星公司实在太少了。

是的，巴菲特说："在相当长的时间里，你会发现只有少数几家公司符合标准。

"

①但巴菲特并不嫌少，这正是巴菲特选股的第三个与众不同：数量不同。

大多数人的想法是，选股的数量越多越好。

我们的理论是：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。

我们认为，这样分散投资，可以分散投资风险。

很多人都是买很多股票，每只股票都只买一点，把很少的鸡蛋放在很多篮子里，持有几十只甚至几百只股票。

巴菲特的想法却是，选股的数量越少越好。

巴菲特的想法是，要把所有鸡蛋放在一个篮子里，然后小心看好这个篮子，这样反而更能降低投资风险。

他极力反对分散投资，主张集中投资："不要把所有鸡蛋放在一个篮子里，这种做法是错误的，投资应该像马克·吐温建议的那样，把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好这

第三章选股如选妻：如何选股票

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①WarrenBuffett:theChairman"sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.1996个篮子。

"

"我们的投资仅集中在少数几家杰出的公司身上。

我们是集中投资者。

"

①大部分人选了很多鸡蛋，放在很多篮子里，但大部分都是臭鸡蛋。

巴菲特只选了很少的鸡蛋，只放一个篮子里，尽管数量很少，却个个都是金蛋。

选股不在多，而在于精。

我们大家常说，精选。

精选，就意味着少选，精在于少，而不在于多。

巴菲特告诉我们：选择越少，反而越好。

为什么巴菲特认为选择越少越好，这几乎完全违背我们的生活常识。

常识未必是对的。

选择越少的两大理由是：第一，选择越少，反而决策越好；第二，选择越少，反而效果越好。

因此巴菲特认为，在选股时，我们要态度非常慎重，标准非常严格，把选择的数量限制在少数股票上，这样反而更容易做出正确的投资决策，更容易取得较好的投资业绩。

第29节：第三章 选股如选妻：如何选股票(9)

我们首先来看巴菲特认为选择越少越好的第一个理由：选择越少，决策越好。

可供选择的越多越好，不错，但多到一定程度，反而不好。

大家去买衣服的时候，可能会发现，如果同一类的衣服款式太多，品牌太多，我们选择太多，反而会使我们眼花缭乱，这个也好，那个也好，反而难以选择。

我自己深有感触。

我为了上这个电视节目时的形象更好一样，我就想挑一条最适合上镜的领带，结果跑到商场，那些卖领带的地方，都是一下几十条领带摆在那里，花花绿绿的，什么样式的都有，看了觉得这个好，那个也好，最后看的眼也花了，心也乱了，最后决定干脆什么都不买，还用原来那条老的。

我相信很多购物的人都有这种经验，选择越多，反而越不知道如何选择，最后干脆不做选择，或者胡乱选一个。

科学实验同样表明，选择太多，反而不好。

一个实验是在加州斯坦福大学附近的一个超市进行的，这家超市食品种类繁多得十分出名。

工作人员在超市里设置了两个果酱食品摊，一个有6种口味，另一个有24种口味。

结果显示：口味多的摊位吸引的顾客确实比较多，但试吃的人多，买的人却不多，只有3%的人购买了果酱。

但是在只有6种口味的摊位吸引的人尽管少，但试吃的人中30%都至少买了一瓶果酱。

这个实验表明，可选择的口

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①［美］罗伯特·哈格斯特朗著：《沃伦·巴菲特的投资组合》，机械工业出版社，2000年，第1页。

味太多，消费者会难以选择，干脆不选择。

可选择的口味较少，消费者反而容易做出选择。

可见，选择并非越多越好，选择反而越少越好。

巴菲特不是说选股如选妻嘛，选择婚姻对象时，选择太多，同样不好。

为什么现在社会那么多大龄青年，很多还是学历很高、工资薪水很高、职位很高的"三高"白领青年，一个重要原因就是，他们可选择的太多了，挑花眼了，却反而选择不出来了。

相反，他们的父母那一代人，婚姻不自主，恋爱不自由，选择很少，反而容易做出决定，结婚的比率反而很高。

正如巴菲特所说：如果你有40个老婆，最后你会发现你你对任何一个都不了解。

就像古代的皇帝，三宫六院七十妃，却找不到一个真爱。

我们要想更好地做出选股决策，首先要主动把选股数量限制在少数股票上。

要想限制选股数量，就要高标准，严要求。

很多人在选股时，没有严格的标准，听别人的建议，这也选，那也选，结果选择是多了，却不知应该重点选哪一个，后来胡乱选了一大堆股票。

这些股票里面很少有好股票，偶尔有一个吧，由于自己根本不了解，涨一点就卖了，结果股票数量很多，挣钱却不多。

你只在几个符合严格标准的人中进行选择，反而容易找到真爱。

你只在几个符合严格标准的股票中进行选择，反而容易找到超级明星股。

选择标准越严格，可供选择的股票越少，选股决策越反而更容易。

选个股票，至于这么严格这么挑剔吗？我们来看看你巴菲特选股何等挑剔。

从1977年到2004年这27年间，巴菲特研究分析美国上市的1万多只股票，却只选了22只股票，一年多才选一只股票，而其中重仓股仅有7只，4年左右才选出一只重仓股。

巴菲特按照严格标准选出这7只股票，做出投资决策反而很容易，其中包括可口可乐、吉列、华盛顿邮报，连中国人都非常熟悉，都知道是好公司。

在中国也是如此，中国股市有几十家白酒上市公司，如果根据最严格的标准，很容易就可以选出来最优秀的两家是茅台和五粮液，任何一个人都可以很容易地选择出来这两家好公司。

一说买茅台和五粮液的股票，谁都知道是好公司，敢拿。

选股标准越高越严，选股的数量越少，选股的决策反而越容易。

第30节：第三章 选股如选妻：如何选股票(10)

那么按这样严格标准只选少数几只股票的业绩如何呢？茅台的股价过去4年上涨了20倍，五粮液的股价上涨了10倍，足以让你远远战胜大盘。

这正是巴菲特认为选择越少越好的第二个理由：选择越少，业绩反而越高。

第三章选股如选妻：如何选股票

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这一点大家很容易理解，质量胜过数量。

只要你像巴菲特一样精挑细选，你选的股票中就可能出现一个超级明星股。

我们大家都知道，在NBA美国篮球比赛中，像乔丹这样一个超级巨星所起的作用可能胜过一大堆普通的NBA球员，像乔丹这样的一个超级巨星的收入，可能抵得上几十个甚至几百个普通NBA球员的工资收入。

你肯定知道，姚明到NBA打球，一个人的收入，比国内CBA篮球联赛中很多俱乐部加在一起的收入都要多。

可见一个超级明星胜过一大堆普通球员。

巴菲特在股票投资中，他选的7只超级明星股，只投资了40多亿，就赚了280多亿，占了他股票投资总盈利的9成左右。

可见，一只超级明星股，胜过100只甚至1000只垃圾股。

我经常发现，很多股民投资资金数量不多，但买的股票数量却很多，原因在于选的很多股票都是垃圾股，选股的质量不行，数量再多也不行。

有这样一个寓言故事。

森林中狮子从来都是百兽之王。

有一天，野兽们聚在一起，有人提议，比一比哪种动物一胎生得最多。

生得多，生得快，子孙后代就多，占的地盘就大，势力也就大，谁就应该当王后。

经过好几天的激烈争论和比较，最终大家发现，平时最不起眼的小老鼠原来繁殖力最强。

小老鼠马上牛起来了，跑到在一边根本不屑于参加争论的狮子面前，说："你快把王位给我让出来。

"

狮子说："为什么？"

小老鼠说："我一胎能生很多，你一胎能生几个？"

其他野兽也问："狮子你一胎能生几个？"

狮子一听明白了，她笑着说："我只生一个，但这一个是狮子。

"

群兽一听，目瞪口呆，吓得四散而逃，小老鼠逃得最快。

这个故事的寓意在于，重要的不是数量，而是质量。

大家都知道，只生一个孩子，如果是他非常优秀，能够出人头地，也足以光宗耀祖，你生10个孩子，如果他们个个不成器、不争气，也会把你的家产都给败光。

养小孩，关键在于质量，而不是数量。

选股，同样是质量重于数量。

选择几十只，甚至几百只股票，如果大部分不赚钱，甚至亏钱，也没有什么好处。

哪怕只选一只大牛股，能够上涨好几倍，足以让你赚得盆满钵满。

巴菲特选股的数量要少得多，但选股的质量要好得多，所以投资的业绩要高得多。

质量第一，所以精挑细选。

那么选股数量多少最好呢？巴菲特说选股如选妻，是不是一次只能持有一只股票，从一而终啊？当

66

然不是。

我们不能够百分之百确定一只股票绝对会是超级明星股，我也无法保证这只股票是最好的超级明星股，因此我们不能孤注一掷。

就像广告中所说："比赛不是一个人的，而是一个团队的。

"

巴菲特选股也是精选一组股票，那么选多少比较合适呢？巴菲特说："对于每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入此股。

"

①可见巴菲特认为同时选择10只股票足矣。

也就是说：你同时持有的股票，不要超过你的手指头的总数。

这个事可以让你的两岁小孩子来监督，如果他数完所有的手指头，还没数完你的股票，那就说明，用巴菲特的标准来衡量，你持有的股票太多了。

巴菲特之所以投资业绩远远超过市场平均水平，关键在于他的"计划生育"投资组合策略：巴菲特对自己集中投资的股票数目限制在10只。

事实上很多年份巴菲特只持有不到10只股票。

第31节：第三章 选股如选妻：如何选股票(11)

他集中投资的股票数目平均只有8.4只左右，而这几只股票的市值占整个投资组合的比重平均为91.54%。

我把巴菲特选股的数量标准，归纳一句话：集中投资，适当分散，5只以上，10只以下，一只手太少，两只手太多。

第三章选股如选妻：如何选股票

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①［美］罗伯特·哈格斯特朗著：《沃伦·巴菲特的投资组合》，机械工业出版社，2000年，第12页。

第四节心狠手辣前面我们分析了巴菲特选股的三个与众不同，第一态度不同，选股态度要像选妻一样非常慎重；第二标准不同，选股标准要像选妻一样非常严格；第三数量不同，选股数量则像选妻一样少而精。

我们选股如选妻一样，才可能找到真正的超级明星股。

那么在实际操作中，我们如何才能做到这一点呢？选股如选妻，说起来容易，做起来难。

我们会在后面的三章详细讨论分析，如何寻找符合巴菲特选股的"三个一流"标准的超级明星股。

这里我们先谈谈，对于那些不符合我们选择超级明星股标准的股票应该怎么办。

要真正做到像巴菲特那样选股如选妻，对于那些不符合标准的股票，必须做到：心狠手辣。

先要心狠，后要手辣。

所谓心狠，指的是在你选择的过程中，心一定要狠，对于那些不符合超级明星股标准的，坚决不选，坚决拒绝。

心狠才能选出极少数的精品，而不会误选出赝品。

心狠在前，在没买之前，选择时要严格，决不迁就。

其实选股，一个最为恰当的比喻是淘金，把所有金块儿和石头、沙子放在里面，在水里淘来淘去，一遍一遍淘掉石头、沙子这些我们不要的，最后剩下的就是闪闪发光的金子。

选股就是淘金，淘掉绝大多数不符合你要求的像沙子一样不赚钱的股票，最终剩下的就是你想的金子般宝贵的好股。

选择你需要的，首先要拒绝你所不需要的。

你真正需要的，只是很少的，其余大部分都你不需要的，必须全部拒绝。

我们要学巴菲特选股，一定要精选，不要滥选。

巴菲特选股的原则是选股如选妻，你想一下自己选择妻子的过程，往往是这样的，你认识了那么多的女孩子，然后，你拒绝了一个又一个，最终才选择了那个人成为你一生的伴侣。

选妻的过程，其实也是一个拒绝的过程。

巴菲特告

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诉我们，选股很大程度是一门拒绝的艺术。

巴菲特为什么选股比我们成功得多？一个重要原因是，他选股比我们选妻还要挑剔，还要心狠。

我们没有找到理想的伴侣，不要抱怨世界上根本没有，其实他就在不远处等着你。

我们没有找到理想的好公司股票，不要抱怨股市上根本没有，其实好公司就在那里等着你。

这不是我安慰你的假话。

你想想过去10年上涨10倍以上的大牛股：茅台、云南白药、万科等等，哪一个你不熟悉，哪一个你不了解？生活中不缺少美，缺少的是一双发现美的眼睛。

股市中不缺少大牛股，缺少的是像巴菲特那样一双发现好公司的慧眼。

一个雕刻家，用一块丑陋的石头，雕刻出了一个美丽少女的雕像，人们纷纷称赞他化腐朽为神奇，化丑陋为美丽。

雕刻家却说："不，不，不，这个美丽少女本来就在石头里，我只不过是把那些多余的石头去掉而已。

"

一块儿石头就那么大，要变成一个美丽少女，雕刻的过程，其实就是不断去掉多余的部分。

如果你什么都想要，那么你反而得不到你想要的美丽少女，只能还是那块儿丑陋的石头。

如果说整个股市是一块大石头的话，巴菲特这个雕刻家的眼光非常独到，一眼就看出了隐藏在石头中的美丽少女，巴菲特也非常心狠，去掉了很多很多多余的石头，那么最终只留下很少部分的石头，雕成一个美丽的少女。

以巴菲特如此的眼光，如此的智慧，一生才发现了7只大牛股，我们何必那么急躁，何必幻想世界上的大牛股都得属于自己呢？学习巴菲特，选股时一定要心狠，像女孩子彻底拒绝那些不符合自己标准的追求者一样，拒绝所有不值得选择的股票，宁缺勿滥，只选择那些具有一流业务、一流管理、一流业绩的超级明星股。

第32节：第三章 选股如选妻：如何选股票(12)

选股之前要心狠，选股之后则要手辣。

心狠是做出正确选择之前，对不符合标准的股票要心狠，坚决拒绝。

手辣是做出错误选择之后，对不符合标准的股票要手辣，坚决砍掉。

巴菲特选股如选妻，你选妻的目的是为了结婚，为了长相厮守，所以最好是事先非常慎重、非常仔细地选好，这样就不用以后付出很大痛苦的代价离婚了。

但是万一我们真的选错了，那就要尽快离开错误选择的对象，否则只会越拖越痛苦。

我们学习巴菲特选股如选妻，我们尽量非常慎重、非常仔细地挑选好公司和好股票。

但我们肯定会犯错误。

我们选股如选妻，伴股如伴妻，一旦发现我们确实犯了错误，也应该像发现婚姻对象选择错误一样，尽快离婚，重新寻找新的合

第三章选股如选妻：如何选股票

69

适伴侣。

但很多投资者会担心，尽管我知道现在手里拿的股票不符合我的标准，但这些股票还在涨呢，但如果放弃了，可能就错过赚钱的机会了。

同时，也有很多投资者会担心，我原来选的股票是错误的，但还赔着钱呢，如果斩仓抛出了，以后又找不到更好的股把钱赚回来，我还不如留着这些股票等着翻本呢。

在我们犹犹豫豫时，就需要手辣。

手辣意味着一种决心，一种快刀斩乱麻的勇气：宁肯错杀三千，不可错选一个。

手辣意味着一种勇气，舍得，舍得，有舍才有得。

在选择好的股票之前，首先必须舍弃坏的股票。

你要得到超级明星股，你首先舍弃那些不是超级明星股的烂股票，因为你的资金有限，假如你把资金买那些烂股票了，那就没有钱买那些超级明星股，假如你把时间和精力放在选择那些非常普通的一般股票上面，那你也就没有时间、没有精力去选择那些超级明星股了。

只有那些错误的选股不再占用你的精力和时间，不再占用你的资金，你才能够自由地寻找更好的股票。

事实上，往往你放弃了错误的选股之后，很快就能发现更好的选股了。

我们大家都知道舍得舍得，不舍不得。

只有放弃那些你不需要的，才能得到你想要的。

中国有这样一个古代寓言。

战国时期，有一个北方人，要到南方的楚国去。

他坐着马车，一路朝北走。

一路上走，碰见人，就得意扬扬地说："我要到南方的楚国去。

"

有些人就好心地说："先生，楚国在南方，你怎么向北方跑呢？"

这个北方人却说："不要紧，给拉车的是一匹千里马，谁也没有它跑得快。

过路人说："你的马跑得再快也没有用，你要去南方，却向北走，永远也到不了。

"

这个北方人说："不要紧，给我赶车的是最好的马夫，谁也没有他的技术好。

"

这个北方人怎么也不明白，他的马跑得越快，他的马夫技术越好，只要他的方向错误了，只会离目标越来越远。

这就是成语南辕北辙的由来。

如果我问大家：如果你想向南走，却突然自己正在向北行，你会怎么做？你肯定说，一发现走错了方向，就会马上掉头。

可是很多人的目标是选对好股票来赚钱，却死抱着错误的股不放，不正是南辕北辙、错上加错吗？你明明知道自己的选股是错误的，为什么不马上改掉错误，放弃错误的选

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股呢？事实上，很多人明知道自己错误了，却不及时改正自己的错误，反而继续行走在错误的道路上。

我们明知道吸烟有害健康，却照样吸烟，认为"我再多吸两口没事"。

我们明知道喝酒有害健康，却照样喝酒，认为"我再喝一次没事"。

最后等到吸烟吸出了肺癌，喝酒喝出了胃癌，才发现有事了。

原因很简单：习惯了。

我们过去一直这样做，时间长了，习惯了，觉得这样做很安全，很舒服，我们早已经习以为常，却根本没有意识到这样做其实隐藏着危险。

第33节：第十章 长期持有：如何拿得住(1)

一旦你做错了，最好的办法就是马上改掉你的错误，回到正确的方向上来。

在选股中，我们发现了我们错误的选股，我们也要手辣一点，及时改正掉我们错误的选股，然后回过头来，才会有更多的时间、更多的资金再去选择那些正确的股票。

其实发生错误，再去改正错误，就已经有点晚了，一个更好的方法就是学习巴菲特，坚持严格的选股标准，只选正确的股票，根本不选错误的股票、不犯错误，尽量少犯错误，这样后面就不至于花费很大的代价，来改变自己的错误。

巴菲特之所以选股非常成功，就在于他确立了系统的选股标准，一开始就把事情做对，所以就很少需要事后弥补错误了。

其实我们大多数人之所以能够婚姻幸福，关键在于我们选对了人。

一开始就选对伴侣，以后就不用付出分手的痛苦了。

要想选对合适的妻子，选妻之前，一定要知己知彼，首先要了解自己是什么样的人，要找一个什么样的人，再去了解对方是什么样的人，判断她是不是自己想要的相伴一生的那个人。

选股之前，同样要知己知彼，既要了解你自己，也要了解那些上市公司，从中选择最了解最有把握的公司股票。

第三章选股如选妻：如何选股票

71

第十章

长期持有：如何拿得住我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。

--巴菲特前面几章，我们讨论了如何选股票，如何买股票，买多少股票，那么买入股票之后，我们应该持有多久呢，应该什么时候卖出呢？投资者分为两派：一派是短线，就是短期持有。

赚一些就卖出，这叫落袋为安；赔一些也卖，这是割肉止损。

短线讲究的是炒股，快进快出，挣的是快钱，尽管是小钱，但积少成多。

另一派是长线，就是长期持有。

短期赚一些并不卖，为的是长期赚大钱。

短期亏一些也不卖，看的是未来长期还会大涨。

长线讲究的是捂股，慢进慢出，挣的是慢钱，但赚的是大钱。

短线与长线相比，谁的业绩更好呢？

226

第一节股市上的龟兔赛跑短线像是跳来跳去的兔子，长线像是行动缓慢的乌龟。

其实，在股市上，每天都在龟兔赛跑。

我们大家都知道第一次龟兔赛跑的故事，让我们再来看看第二次龟免赛跑的故事。

兔子觉得自己输了比赛后，非常不服，要进行第二次比赛。

乌龟说："好，这次咱来个更远的比赛，跑个马拉松。

"

兔子说："行，牛拉松我也不怕！"这次兔子再也不敢睡觉了，它不停地一跳一跳地往前跑。

但是兔子有个毛病，他喜欢东跳跳，西跳跳，结果尽管它跑的速度很快，但由于不断变换方向，它前进的距离有限。

而乌龟认准前进的正确方向，一直不停地往前爬，最终又一次率先到达了终点。

这时，兔子不知在森林里的什么地方正跳来跳去找不到方向呢。

童话中的乌龟战胜了兔子，现实中龟兔赛跑的结果如何呢？在股市上，同样是乌龟战胜了兔子。

短线频繁买卖的投机者就是一个东跑西跑却迷失目标的兔子，而长期持有的投资者就是朝着一个方向不断前进并最终成功的乌龟。

而巴菲特就是最成功的投资乌龟。

过去30多年来，70%以上的基金经理连市场平均水平也达不到，而巴菲特却以1倍多的优势战胜了市场。

巴菲特战胜市场的秘诀就在于长期持有，他的大牛股都是这样长期炼成的。

巴菲特1976年投资4571万美元买进GEICO保险公司，持有20年，盈利23亿，增值50倍。

1989年他投资6亿美元买入吉列刀片公司的股票，到2007年年初持有15年，赚了45亿，投资收益率7.5倍。

巴菲特在1989年投资13亿美元买入可口可乐的股票，至2006年年底，持有19年，盈利83亿，涨幅6.4倍以上。

1973年巴菲特用

第十章长期持有：如何拿得住

第34节：第十章 长期持有：如何拿得住(2)

227

1062万美元买入《华盛顿邮报》的股票，2006年年底增值为12.88亿美元，持有33年，投资收益率高达127倍。

这是他投资收益率最高，也是持股期限最长的一只股票。

巴菲特的7只重仓股票都是他买入后，一直持有，持有几年、十几年，甚至几十年，一股也不动。

他持有的时间，要比很多人婚姻持续的时间都要长得多，他长期持有的收益率，也要比市场平均水平高得多。

巴菲特如何解释他投资成功的原因--用屁股赚钱比用脑袋赚得更多？我把巴菲特的长期投资之道称为飞翔的乌龟：寻找业务一流、管理一流、业绩一流的卓越公司，然后长期持有该公司的股票，一动不动。

虽然像个乌龟，却是一个坐在价值创造飞机上的飞翔的乌龟。

人无翅膀，坐上飞机，照样会飞。

同样，你不必是商业天才，也不必是亿万富翁，只要选对好公司，以合理价格买入股票，长期持有，就如同坐上财富的飞机，业绩照样会飞得更高。

相反，像兔子一样，天天东奔西跑，频繁买进卖出，尽管跳得很欢，速度很快，但前进距离有限，想要飞却怎么样也飞不高。

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第二节选股重要，持股更重要我们做事要有始有终，慎始慎终。

但大部分人是虎头蛇尾，有好的开始，却没有坚持到一个好的结尾。

在投资上，人们往往过分强调选股，却忘了要想最终取得好的盈利，持股同样重要，甚至更重要。

事实上，选股并不难。

在过去10年多期间（1997年1月1日~2007年10月15日），中国股市目前近1500家上市公司中，共有230只股票涨幅超过10倍，平均每6.5只股票里就有1只是10倍股。

在过去5年多期间（2002年1月1日~2007年10月15日），中国股市目前近1500家上市公司中，共有78只股票涨幅超过10倍，平均每19只股票里就有1只是10倍股。

在过去3年多期间（2004年1月1日~2007年10月15日），中国股市近1500家上市公司中，共有90只股票涨幅超过10倍，平均每17只股票里就有1只是10倍股。

在过去1年多时间（2006年1月1日~2007年10月15日），中国股市目前近1500家上市公司中，共有108只股票涨幅超过10倍，平均每14只股票里就有1只是10倍股。

在过去10年上涨10倍甚至百倍的股票中，很多都是我们日常生活和平时工作中非常熟悉的，比如茅台、万科、美的、格力等。

可见选中一只10倍股，成功的概率比选个好老婆概率都大。

但是，为什么大多数人没有赚到10倍呢？选股并不难，难的是持股。

为什么呢？原因很简单：拿不住。

要想赚到大钱，不但要选对大牛股，还要拿住大牛股。

正如巴菲特所说："用屁股赚钱比用脑袋赚得更多。

"

很多人只重视用脑袋绞尽脑汁来选大牛股，却不能把屁股稳稳地坐在选到的大牛股的牛背上，他们不停地从一个牛背跳上另一个牛背，结果骑了很多牛，却没能

第十章长期持有：如何拿得住

229

跑多远。

回头一看才发现，其实骑着任何一只大牛股，都能跑得很远。

大牛股，拿得住，你就会是大牛人；大牛股，拿不住，你就会是最后悔的人。

学习巴菲特，在股票上实现长期巨大的收益，就一定要拿得住。

记住，股票投资绝不是闪电战，而是持久战，最后的胜利在于坚持，坚持，坚持。

我们看的童话，结尾往往是一样的，王子和公主结婚了，从此开始了幸福的生活。

但是，结婚只是一个开始，他们婚后几十年漫长的生活中，他们真的能幸福相伴一生吗？他们吵架吗？他们中的一个会移情别恋吗？也许童话中的王子与公主会一生幸福相守，但现实生活中很多相爱的恋人，在漫长的婚姻生活中，会发生很多争吵，很多矛盾，并不是所有的夫妻都能够幸福相伴一生的。

只是选对一个伴侣是不够的，要得到幸福的婚姻，还需要用一生来相互关爱。

第35节：第十章 长期持有：如何拿得住(3)

只是选对一只股票是不够的，要得到巨大的回报，还需要很多年时间长期持有。

想得到的回报越大，需要持股的时间也越长，可能是几年，十几年，甚至几十年。

对于幸福婚姻而言，选妻重要，伴妻同样重要；对于成功投资而言，选股重要，持股同样重要。

巴菲特告诉我们，选股如选妻，选择之后应该如何呢，伴股如伴妻。

也许你会笑：是真的吗？真的。

那么，巴菲特和他的股票长期相伴幸福吗？巴菲特长期持有的7只股票仅投资42亿美元，到2004年年底赚取了270亿美元，投资收益率平均高达638%以上。

230

第三节长期持有并不简单那么如何才能做一个长期投资的成功乌龟呢？巴菲特说长期投资很简单，只要拿住就行了："只有你选对了股票，而且这家公司一直情况良好，只要一直拿住股票就行了。

"

长期投资真的这么简单吗？听起来很简单，其实很不简单。

老百姓都知道：创业难，守业更难。

结婚多年的夫妇都清楚：相爱难，相守更难。

投资多年后，很多人也会发现：选股难，持股更难。

2007年10月，巴菲特第二次来到中国，他接受了央视二套《经济半小时》的专访。

记者问："价值投资这个词在中国很流行，但是，有人简单地把价值投资等同于长期投资或者特许经营权，您能告诉我们价值投资的精髓到底是什么吗？"

沃伦·巴菲特说："投资的精髓，不管你是看公司还是股票，要看企业的本身，看这个公司将来5年10年的发展，看你对公司的业务了解多少，你是否喜欢并且信任管理层，并且如果股票价格合适你就持有。

"

记者问："这容易实践吗？对于一个普通人？"

沃伦·巴菲特说："有时候，我说简单但是不容易，不需要巨大的智慧，一般的智慧就可以，但很多时候需要一种稳定的情感和态度，赚钱不是明天或者下个星期的问题，而是你在买一种5年或10年的时候能够升值的东西，不难去描述，但有些人发现真正做得时候很难做到，很多人希望很快发财致富，我不懂怎样才能尽快赚钱，我只知道要随着时日增长赚到钱。

我从来不做投机，有时候在二级市场做一小部分，对很多股票我都是投资很长时间的，

第十章长期持有：如何拿得住

231

所以我们拥有很多企业，企业为我们带来盈利，我们有很多方法赚钱，中石油就为我们大量地赢利，但是我们不频繁买卖股票。

"

巴菲特反复宣讲这样的投资理念，投资股票其实就是投资公司，必须长期持有，这样你才能作为一个股东享受公司创造的价值增值，其实每一个普通人都可以用这样的理念积累长期的财富。

巴菲特曾经对他的伯克希尔公司股东说："希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安，就会成为你抛售的候选对象，相反，我希望你将自己想象成为公司的所有者之一。

对这家企业的股票你愿意无限期地持有，就像你与家庭中的其他成员合伙拥有一个农场或一套公寓那样。

"

你买了房子后，并不会因为房价一时的上涨下跌，就买来卖去。

你娶了妻子后，并不会因为感情一时的变化，就离来离去。

恋爱、结婚是一时的行为，但最终得到幸福的婚姻，却需要一生的相守。

很多人都轰轰烈烈地相爱过，但相对来说能够相伴一生幸福到老的却很少，原因在于他们没有能长相守。

买入股票是一时的行为，但长期持有、收获巨大的盈利需要几年甚至几十年的时间。

很多人都找到了并买到了大牛股，但只有很少人真正赚到了大钱，原因在于大部分人拿不住，没有长期持有。

为什么巴菲特之所以能够做到长期持有，真正拿得住，而我们大部分人选到大牛股也拿不住呢？关键在于巴菲特有三颗非常与众不同的心。

第36节：第十章 长期持有：如何拿得住(4)

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第四节决心：死了都不卖巴菲特能做长期投资的第一颗非常与众不同的心是决心。

随便认识一个女孩，是小事，只需要有一些花心；但娶一个女孩，却是一桩大事，需要很大的决心。

做一件小事，只需付出很少的精力、很少的时间，不需要什么决心；但做一件大事，往往需要付出很多的精力、很多的时间，必须下很大的决心。

巴菲特是决心最坚定的长期投资者，在投资界，没有人比巴菲特更以长期投资而闻名。

他的决心到什么程度：死了都不卖。

"

我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。

"

①"我和查理都希望长期持有我们的股票。

事实上，我们希望与我们持有的股票白头偕老"。

②"我们喜欢购买企业。

我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴"。

③巴菲特在伯克希尔1986年年报说："我们可以公开声明，我们希望永久地保留我们的3种主要持股：大都会/ABC公司（CapitalCities/ABC，Inc）、GEICO、《华盛顿邮报》。

"

股市中有两种对立的持股策略：长线与短线。

长线是长期持有，选对了一只股票后就长期持有。

短线是短期持有，选了一只股票后，根据对行情走势的判断，高抛低吸，波段操作。

很多人认为短线持有只是玩玩，输赢都没有多少钱，但像长期投资，而且用很多钱长期投资一只股票，是一件大事，需要下很大的决心。

说起来好像很复杂，其实很简单。

长期持有像是一生情，短线操作像是一夜情。

在生活中，大部分人都知道应该追求一生情，但在投资中，大部分却喜欢追求一夜情。

大部分人是短线波段操作，经常是今天买，明天就卖，只持有一夜，巴菲

第十章长期持有：如何拿得住

233

①［美］珍妮特·洛尔著：《沃伦·巴菲特如是说》，海南出版社，1998年，第169页。

②WarrenBuffett:BerkshireHathawayAnnualMeeting，1996.③［美］珍妮特·洛尔著：《沃伦·巴菲特如是说》，海南出版社，1998年，第168页。

特称之为一夜情，巴菲特说这些人根本不配做投资者，只是投机者。

"

我认为把这种频繁交易的机构称为投资者，就如同把经常体验一夜情的人称为爱情主义者一样荒谬"。

①短期内快进快出，根本不是投资，而是投机。

中国人对短线操作有一个更加通俗的说法，炒股。

有人讽刺炒股套牢的人，炒股炒成股东。

因此，有人开玩笑地说谈恋爱谈到后来结婚的人：长期套牢了。

真正相爱的人不愿只是一夜情缘，而甘愿相守一生做永久的伴侣。

巴菲特不炒股，不做差价，宁愿主动套牢，甘心情愿长期做股东，甚至愿意与喜欢的公司相伴一生，作永久性股东：②"我们希望你将自己想象成为公司的所有者之一，对这家企业的股票你愿意无限期地持有，就像你与家庭中的其他成员合伙拥有一个农场或一套公寓那样。

"

并非所有的女孩都值得一生相伴，但确实有些女孩值得一生相托。

（幸运的是，我们只能娶一个老婆，但我们却可能拥有好几只好股票。

）并非所有的股票都值得永久持有，但确实有一些股票值得一生持有。

既然要做一辈子的股东，你就不会考虑短线买入、卖出做什么差价，你就会慎重考虑公司未来的长期发展前景。

因为你的利润只能来自公司盈利的增长。

婚姻幸福的秘诀是，与真正值得爱的人一生相守，到死都还爱；投资成功的秘诀是，与真正值得持有的优秀公司股票一生相守，死了都不卖。

巴菲特坚决反对做短线：如果你不想持有一只股票10年，就不要持有这只股票10分钟。

什么意思？巴菲特的意思是，如果不想长期持有，你就根本不要买。

如果你没有做长线的打算，根本就不要做什么短线，这样不但不会赚钱，甚至还会亏钱。

第37节：第十章 长期持有：如何拿得住(5)

也许你会有疑问，股票是用来炒的，只有套牢了，没办法才当股东，这样主动被套牢怎么赚钱呢？错误。

股票不是用来炒的。

股票是公司股权的凭证。

你不会把你个人投资的公司来回买卖，也不应该把一家公司的股票来回买卖。

正如巴菲特所说：你买的不是股票，而是公司。

苏轼说："古之立大志者，不唯有超世之才，亦必有坚韧不拔之志。

"

你要学习巴菲特，首先问问自己，我下定决心长期持有了吗？

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①WarrenBuffett:theChairman"sLettertotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.1991.②WarrenE.Buffet:"AnOwner"sManual"toBerkshire"stoBerkshire"sshareholders.June1983.第五节信心：不卖更赚钱巴菲特能做长期投资的第二颗非常与众不同的心是信心。

决心长期持有的前提是对长期持有收益会更高有着坚定的信心。

与爱人长相守，一生只爱一人，死了都要爱，并不是一种盲目的行为，而是对未来幸福有充分的信心。

无数人的婚姻经验表明，与一个心爱的人相伴一生，幸福的程度要远远大于与无数个你根本不了解的人风流一夜。

长期持股，死了都不卖，并不是一种盲目的行为，而是对未来回报有着充分的信心。

巴菲特一生的经验发现：长期持有一只股票数年甚至数十年，收益率远远高于短线频繁买卖数百只股票。

"我们也并不认为其他人能够像蜜蜂一样从一朵小花飞到另一朵小花来取得长期的投资成功。

"

生活中有那么多人痴迷于买彩票，想中奖一夜发大财，却不愿努力工作辛苦赚些小钱积累成大钱。

巴菲特早已明白，短线波段操作，看起来似乎赚钱又快又多又爽，其实事实正如相反，天天累得要命快进快出，只能赚小钱；长期持有，一动不动，却能轻轻松松、慢慢赚大钱。

巴菲特说得没错吧？没有，巴菲特之所以决心长期持股不动，关键在于他对长期投资更成功有着巨大的信心，而且这种信心建立在理性的分析上。

对于投资者来说，一时的暴利并不代表他在长期（数年甚至数十年）内的盈利，经常的微利却可以转化成长期内的巨大收益。

长线投资比短线投机更成功，关键在于复利的巨大威力，这正是巴菲特长期投资的根本信心所在。

复利，是世界第八大奇迹。

爱因斯坦说："人们所知道的最大奇迹是什么？是复利。

"

富兰克林说："??复利这块神奇的石头能够把铅变成金子的??记住，金

第十章长期持有：如何拿得住

235

钱是会增值的，钱能生钱，钱能生更多的钱。

"

巴菲特的长期合作伙伴芒格感叹到："如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，就等于抓住了理解许多事情的精髓。

"

巴菲特之所以今天能够拥有巨大的财富，关键在于复利。

如果你在51年前的1956年，巴菲特刚刚开始管理投资时，给他一个1万美元的小雪球，巴菲特现在会把它变成一个3亿美元的超级巨大的大雪球。

也许你没有想到，这个超级大雪球只有50层，平均每一层只比上一层增厚24.2%。

1962年在巴菲特合伙公司的年报中，巴菲特推算了1492年西班牙女王如果不支持哥伦布航海而将3万美元以复利进行投资的话，170年后收益将高达2万亿美元，这个结果让我们对复利的力量大吃一惊。

想象一下，你手里有一张足够大的白纸。

现在，你的任务是，一张纸厚度只有0.1毫米，也就是说1万张纸才有1米高。

那么，把它折叠52次，它有多高？一个冰箱？一层楼？或者一栋摩天大厦那么高？不是，差太多了，它的厚度是2.25万亿公里，超过了地球和太阳之间的距离1.5万亿公里50%。

到现在，我拿这个例子问过十几个人了，只有两个人说，这可能是一个想象不到的高度，而其他人想到的最高的高度也就是一栋摩天大楼那么高。

第38节：第十章 长期持有：如何拿得住(6)

折叠52次的高度如此恐怖，但如果仅仅是将52张白纸各折叠一次后放在一起呢？只不过是10.4毫米。

这就是复利与单利的区别。

长期投资就是一张纸连续折叠很多次，短线投机是一张纸折叠一次，然后再折叠另一张纸。

显然52张纸各折叠一次，远远不如一张纸连续折叠52次。

与你根本不了解的女人各过上一年，远远不如与一个心爱的女人连续过上52年，成为金婚夫妇。

事实上，每结婚又离婚一次，成本是巨大的。

巴菲特告诉我们，投资同样如此，在同样的复利利率下，连续多次进行不同的投资，收益率远远不如长期持有单一的投资。

因为每次买入又卖出股票一次，交易成本和税收成本也是巨大的。

成本越大，你最终拿到手的净利润越少。

频繁买卖投资，利润会随着复利大幅增加，同样成本也会由于复利大幅减少，造成投资净利润大幅减少。

而长期投资于单一项目有两重好处：一方面能够通过复利快速增收，同时由于交易次数大大减少而快速节支。

巴菲特小时候看漫画时，就明白了长期投资一个股票远远超过短期频繁投资多个股票的道理。

236

巴菲特小时候最喜欢的连环画人物是李尔阿伯纳（Li"lAbner）。

这个美国名字不好记，我们就简单用中国话称其为"阿呆"。

阿呆人又笨，又邋遢，一直在纽约贫民区过着快乐的单身汉生活。

有一天，他看到了当地第一大美女，名字叫AppassionattaVanClimax。

阿呆叫她阿美，觉得她是世界上最美的人，是他的最爱。

但阿美怎么看得上又穷又笨的阿呆？她只对有钱的百万富翁感兴趣。

阿呆翻遍所有的口袋，也只有一块钱的硬币，想要得到美人比登天还难。

遭到阿美严厉的拒绝之后，阿呆无奈之下，急中生智，就去找当地最聪明的智慧老人摩西求助："智慧老人啊，你快帮我出个主意吧。

"

智慧老人说："很简单，你去玩老虎机，用你手里仅有的1美元，一次翻1倍，这样1美元变2美元，2美元变4美元，4美元变8美元，赌上20次，翻上20倍，你就会赚到1048576美元，你就是百万富翁了，阿美不就是你的人了吗？"

阿呆一听，恍然大悟，赶紧依计而行。

他走进一家小旅馆，把他身上仅有的一块1美元硬币投入老虎机中，结果竟然中了大运，哗啦啦，一时之间赢的钱流得满地都是。

但是，阿呆严格遵照智慧老人的建议，一次只翻一倍，他只捡起了其中的两块硬币，然后就出去寻找下一次翻倍的机会了。

看到这里，巴菲特就把漫画扔进垃圾堆里，开始研读真正的投资大师也是他后来的导师格雷厄姆的著作。

巴菲特计算了一下，发现阿呆找的这个智慧老人显然言过其实。

他显然没有预计到，阿呆竟然那么呆，过于盲从他的指示，赢再多的钱也不要，一次就只翻一倍。

另外，他也忘了考虑税收的影响。

假设阿呆也像其他美国公司一样，必须负担高达35%的联邦所得税，即使他真的能够每年成功翻1倍，那么20年后只能积累到22370元。

事实上，即使他继续每年使投资翻倍，由于每年需要缴纳35%的所得税，他也还得再等上7.5年才能挣到100万，才能成为获得阿美芳心的百万富翁。

但是，阿呆将他的1美元原始资本只放在唯一一个投资项目上，而且连续长期持有27年半，直到这项投资连续翻了27.5倍，投资收益又会如何呢？在这种情况下，在最后一年，也就是过了27年半之后，阿呆可以赚到2亿美元，一次性缴纳7000万的税之后，还可以得到1.3亿美元的税后利润，他不仅仅是百万富翁，而是亿万富翁了。

巴菲特说："这宗小故事告诉我们，作为必须纳税的投资人，相对以一定复

第十章长期持有：如何拿得住

237

利利率的连续多次投资，以同样复利利率增长的单一投资能够实现多得多的回报。

第39节：第十章 长期持有：如何拿得住(7)

不过我怀疑许多伯克希尔的股东老早就已经明白这个道理了。

"

这正是巴菲特强调长期持有的根本原因，巴菲特在一封写给合伙人的信中说："手段与目的绝不能混淆，目的只能是税后的复利收益率最大化。

"

巴菲特之所以采取长期持有的一个重要原因，是尽可能减少缴纳资本利得税，使税后长期收益最大化。

几乎所有的投资者都要缴纳资本利得税（capitalgainstaxes）。

但资本利得税只有在你出售股票并且卖出的价格超过你过去买入的价格时才需要缴纳。

因此是否缴纳资本利得税对于投资者来说是可以选择的。

投资者既可以选择卖出股票并对获得利润部分缴纳资本利得税，也可以选择不卖出股票从而不缴税。

由于存在资本税收，所以投资者在投资中需要将税收考虑在成本之内，追求税后收益的最大化。

尽管中国目前对股票投资并不征收资本利得税，但其实目前的印花税在一定程度上代替了资本利得税的部分功能。

从我国证券市场的长远发展来看，以资本利得税代替证券交易印花税也是大势所趋。

因为免征印花税、改征资本利得税，是全球证券交易税制演变的趋势。

显然目前我国不具备开征资本利得税的基础，但从长远看，随着证券市场结构逐步完善、投资行为日趋理性化，税收征管水平的提高，资本利得税很可能出现在我们身边。

因此为了我们未来取得更好的税后投资收益，我们必须考虑资本利得税的巨大影响。

即使不考虑资本利得税，只考虑印花税和佣金等交易成本，频繁短线买进卖出，由于复利的作用，也会大幅减低总的投资回报率。

这是巴菲特坚持长期投资而反对短线买卖的另一个重要原因。

对于长期持有来说，很少的交易师佣金等交易成本在投资总额中所占的比重很少。

而短期持有频繁买进卖出，佣金等交易成本累积起来将在投资总额中占较大的比重，相应会减少投资收益。

投资者交易次数越多，他所需要支付的佣金也就越多。

这样如果投资者想获得超过市场平均水平的超额收益，他每笔投资的收益都应当比市场平均水平还要高出几个百分点，以弥补交易成本。

比如，如果你想超过市场平均收益率8%，而预期市场平均收益率为10%，同时，由于每笔投资的佣金和交易费用平均占交易金额的2%以上。

那么你每笔投资收益率要达到20%以上。

查尔斯·埃里斯的研究证明了股市中的一个规律：交易次数越频繁，投资收

238

益越少。

他提出了以下一个简单的公式以说明周转率（交易频率）对投资收益率的影响。

投资需要达到的收益率水平＝其中：X＝包含买卖价差在内的佣金成本平均值Y＝基金管理费与保管费Z＝基金经理人希望达到的收益率水平他的研究表明，资金周转率超过200%的投资者，除非其每笔交易都高出市场平均收益率几个百分点以上，否则他不可能达到股市平均收益水平。

1998年加州大学戴维斯分校的教授特伦斯·奥迪恩和布拉德·巴伯的研究进一步证明了频繁交易将导致投资收益率水平的降低。

他们分析了1990年至1996年12月31日6年内的78000个家庭的股票交易记录。

这些家庭平均的年收益率达到了17.7%，稍稍高出市场17.1%平均收益率水平。

然而扣除佣金后，净投资收益率水平为15.6%，比市场平均水平低1.5%。

他们对每年家庭不同投资组合周转率下净收益率进行了比较，发现随着交易次数的增加，收益率将会进一步降低。

交易最频繁的20%家庭的年净收益只有10.0%，而交易次数最少的家庭年平均收益率则高达18.5%。

如果以复利计算，经过10年、20年后，这种收益率的微小差别将对投资者的财富造成巨大的差别。

他们的研究结论是：过度自信会导致过度交易。

第40节：第十章 长期持有：如何拿得住(8)

投资组合并不能解释投资收益率的差异，只有频繁交易造成的交易成本增加能够合理解释这些家庭差异很大的投资收益率水平。

当然，长期持有的前提是你拿的是真正好公司的股票。

复利的力量取得于两个因素：时间的长短和回报率的高低。

同样的时间内，回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用，回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异。

巴菲特则对10%与20%的复利收益率造成的巨大收益差别进行了分析："1000美元的投资，收益率为10%，45年后将增值到72800美元；而同样的1000美元，在收益率为20%时经过同样的45年将增值到3675252美元。

上述两个数字的差别高达50倍，这让我感到非常惊奇，这么巨大的差别，足以激起任何一个人（周转率×2X)＋Y＋(Z×市场平均收益率水平）市场平均收益率水平

第十章长期持有：如何拿得住

239

的好奇心。

"

这正是为什么巴菲特只投资具有很高回报率的优秀公司，这些公司的高回报率最终会反映在股价的高增长上。

而这些超级明星股的收益率可能只比普通公司平均回报率水平高几个点，但长期而言，总的回报会高十几倍，甚至几十倍。

240

第六节恒心：涨跌都不卖长期投资要有决心，有信心，但这还不够，还要有第三颗心：耐心。

因为长期投资是一个漫长的过程，比马拉松的过程要更加漫长，甚至比婚姻的过程还要漫长。

一个成功的婚姻，双方要有决心，有信心，但在漫长的婚姻过程，更要有耐心，相互容忍体谅，才能历经一个个风波后，收获幸福。

一个成功的长期投资，比婚姻更加需要耐心，因为你的对方不是一个有感情的人，而只是一个无法交流感情的公司，只是一堆有数字的股票。

这需要你更加坚忍。

巴菲特根本不打算短期买卖赚钱："我从未期望通过股市买卖股票赚钱。

我们买入股票时假设股市第二天会关闭，甚至在5年内股市不会重新开始。

"

我曾经在网上看到一个小故事：有一大群小青蛙，有一天在外面玩，看到旁边有一个高耸入云的铁塔。

有几个小青蛙们突发奇想："我们能不能爬到塔尖上？"

大家一听，激情澎湃："爬！"于是大家就一窝蜂地开始爬了。

爬啊爬啊，大家才发现，铁塔看起来不太高，爬起来才知道很高很高。

太阳晒得它们气喘吁吁，爬着爬着汗流浃背。

有的小青蛙就发牢骚了：我们傻不傻，咱们为什么要爬啊，这么高何时才能爬到顶呢？有一只青蛙就停下来，不爬了。

又有两个停下来，不爬了。

又有四五只停下来。

过了不久，大家都停下来了，开始嘲笑自己原来的想法："我们真是挺傻的，干吗爬这么高的铁塔呀？"

这个时候，大家忽然发现，有一只最小的小青蛙还在爬，它的速度并不快，但却一步不停、一点一点地往上爬。

大家都惊呆了。

大家都不再说话，都看着那只最小的小青蛙往上爬呀爬呀，它以缓慢的速度最终爬上了塔尖。

等到它下来以后呢，大家都非常敬佩，就上去问它："到底是一种什么样的力量让你爬到塔尖的

第十章长期持有：如何拿得住

241

呢？"

这只最小的小青蛙一声不吭。

大家再问。

这只最小的小青蛙还是一声不吭。

原来这只小青蛙是个聋子。

大家才恍然大悟：当大家议论商量不爬的时候，它根本听不见。

它就一个人继续不停地往前爬，最后竟然成了唯一一个爬到塔尖的小青蛙。

事实上，我们经常听到长期持股发大财的传奇故事，某某老太太买了什么什么股票，结果她忘记了，一放就是好多年，最近股市一火，才想起来，结果发现她该只股票大涨了几十倍。

这种人就类似于故事中那个聋子小青蛙，如果她记得自己买有股票，又经常听到股市议论的话，发现赚了一点，或者跌了一点，可能早就抛了，反而不会长期持有到最后，根本不可能赚到大钱。

第41节：第十章 长期持有：如何拿得住(9)

请注意，巴菲特不是聋子，不是瞎子，他天天在股市里，天天看书、读报，对股市动静非常清楚，但他却是主动锁定，主动套牢，对几只决心长期持有的股票，无论大涨，还是大跌，坚决长期持有，一股也不抛。

这种坚忍非一般人所能比，我称之为达到了中国古代圣贤孟子所谓的"大丈夫的三重境界"。

大跌也不卖：贫贱不能移你的伴侣遭受失败了，遇到困难了，没钱了，没权了，你是不是应该抛弃他呢？如果你对他有信心，就应该与他共同奋斗，东山再起。

你购买股票的好公司暂时失败了，遇到熊市股价大跌了，你是不是要割肉呢？会的，大部分人都会的。

有一个很流行的做法叫止损。

是的，在亏损10%或者20%的时候，坚决割肉，确实能够止损。

理财专家张忻帆曾问一个像没头苍蝇一样斩仓逃跑的朋友："你那么着急用钱？"

"不是，是怕再跌下去。

"

"能不能不因恐惧而卖股票？正如不因飞机颠簸而跳机！""道理我懂，但我就怕股价掉下来一时半会儿回不来。

"

"5年之后还回不来吗？10年之后呢？长期看不是很清楚、很明了会赚钱么？"

"关键我等不了那么多年呀？太慢了！"受得了飞机颠簸，却受不了股价颠簸。

在生活中，与爱人再吵架，也不会分

242

手，但手里的股票一有动静就想抛，甚至不惜割肉止损。

但止损只会让你一损再损。

因为你止损后还要再买入其他股票，你并没有把握下一个就一定会赚钱。

如果你看准了，就决不要随便止损割肉。

就像你的孩子一样，如果你对他有信心，就绝不能因为一两次考不好，就放弃他一生的前途。

一个孩子与父亲一起来到一个小农场。

孩子在玩耍时发现几棵无花果树中有一棵已经死了。

它的树皮已经剥落，枝干也不再呈暗青色，完全枯黄了。

孩子伸手碰了一下，只听"吧嗒"一声，枝干折断了。

孩子对爸爸说："爸爸，那棵树早就死了，把它砍了吧!我们再种一棵。

"

可是爸爸阻止了他。

他说："孩子，也许它的确是不行了。

但是，冬天过去之后它可能还会萌芽抽枝的--它正在养精蓄锐呢！记住，孩子，冬天不要砍树。

"

果然不出父亲所料，第二年春天，那棵好像已经死去的无花果树居然真的重新萌生新芽，和其他树一样在春天里展露出生机。

其实这棵树真正死去的只是几根枝杈，到了春天，整棵树枝繁叶茂，绿荫宜人，和其他的伙伴并没什么差别。

"冬天不要砍树"这句话一直鼓舞着当年的那个小男孩，每每遇到让他沮丧伤怀的事，他都靠着这句话顺利地度过了一个又一个家庭和事业上的危机。

只要不轻易放弃，凡事都有转机。

在2001年6月到2005年6月的大熊市中，如同股市的寒冬，很多好公司股价照样大跌。

如果你止损割肉，如同在冬天砍树，就再也没有春天复苏的希望。

其实，你只要再坚持两年，不但可以弥补损失，还可以获得3倍左右的巨大盈利。

股市曾经冲到6000点以上，即使是你在2000点以上的高位买入，你的财富照样会增长3倍。

婚姻上贫贱不能移，投资上照样要贫贱不能移。

切记，冬天坚决不能砍树，春天才有可能复苏。

坚持，首先需要坚持者本人有坚定的信仰。

《圣经》里有一个故事。

乌斯有一个叫约伯的人，他正直、敬神，从不做不义的事。

他有一个幸福的家庭，妻子为他生了7个儿子和3个女儿；家里有7000只羊、3000只骆驼、500头牛和500头驴；他还有成群的仆人。

他是东方最有名望的人。

第十章长期持有：如何拿得住

243

有一天，众天使都聚在神面前，撒旦也混在其中。

耶和华问撒旦："你是从哪里来？"

"我走遍大地，从那儿来。

第42节：第十章 长期持有：如何拿得住(10)

"

"那你看见我的仆人约伯没有？地上再也找不到像他那样正直、敬神的人了。

"

"约伯怎么会无缘无故地敬神呢？还不是因为你保护他和他的家，保护他的一切，他的幸福由你所赐，要是你伸手毁了他的一切，他还会敬奉你吗？"

"好吧，"耶和华说，"我现在把他的一切都交给你，只是你不可伸手加害于他。

"

撒旦得到耶和华的准许，开始降灾难在约伯身上。

一天，约伯的儿女正在他们的长兄家里喝酒，突然一个报信的跑到约伯这里，气喘嘘嘘他说："牛在耕地。

驴在旁边吃草时，士巴人忽然闯进来，掠走了牲畜。

还用刀杀死了众多仆入，只有我一个人侥幸逃脱。

"

又有一仆人跑进来："天火烧死了羊群和众多仆人，只有我一个人侥幸逃脱。

"

又有一个仆入跑进来："迦勒底人分成三伙闯进来，掠去了所有的骆驼，还用刀杀死了众多仆人，只有我一个人侥幸逃脱。

"

又有一个仆人跑进来："你的儿女正在长兄家中喝酒，忽然狂风大作，吹倒了房屋，你的孩子，都被压死在里面，只有我一个人侥幸逃脱。

"

眨眼之间，约伯失去了一切，亲人和财产，但他并没有抱怨什么。

他站起身，撕裂了衣服，剃光头发，伏在地上，说："我赤身而来，也要赤身而去。

耶和华赐与我生命，也要收取我的生命。

我永远歌颂耶和华。

"

遭到如此的不幸，约伯仍敬神、爱神。

又有一天，众天使再次聚在神面前，撒旦也混在中间。

耶和华问撤旦"你从哪里来？"

"我走遍大地，从那里来。

"

"那你看见我的仆人约伯没有，地上再也找不到像他那样正直、敬神的人了。

虽然你无端地给他带来那么多灾难，他仍然对神一心不二。

"

"那是当然，每个人都愿意放弃一切来保全性命"要是你伤及他的身体，他还会敬奉你吗？"

244

"好吧，"耶和华说，"现在我把他交给你，只是你不要害他性命。

"

撒旦得到耶和华的准许，开始降灾难到约伯本人。

约伯在突然之间从头到脚长满毒疮，他只好坐在炉灰中，用瓦片刮身子。

妻子对他说"你还固执己见吗？放弃你的信仰吧！""你怎么说出这种愚昧的话来？"

约伯责怪妻子，"难道我们只肯享受神赐的福，却不愿意接受神降的灾吗？"

受过这么多苦难，约伯没有说出一句对神不恭的话。

约伯的三个朋友安慰他，说你现在受苦是因为上帝在惩罚你的罪。

约伯却坚持认为自己是无辜的，他们争执不下，向上帝询问却得不到答案。

最后上帝终于出现了，他并没有解释为什么约伯会受苦，他只是表示，很多事情人类是无法知道的，而约伯知道得太少，争论得却太多，不过约伯仍是一个有信仰的人，所以上帝又给了约伯两倍于先前的财富。

约伯苦尽甜来。

后来，他有了14000只羊，6000只骆驼，2000头牛，1000头驴。

妻子又为他生了7个儿子，3个女儿。

他的女儿们是世上最美丽的女子，她们和兄弟们一起，共享父亲的产业。

此后，约伯又活了140年，得见四世同堂的幸福日子。

对于约伯来说，他的坚持在于对神的信仰；对于价值投资者来说，长期投资的坚持在于对价值规律的信仰。

价值规律是永恒的，这是一个绝对的信仰，如果投资者能坚信价值规律，坚信价格最终回归于价值，就在任何困难的情况也坚决持有，最后很可能会获得双倍甚至百倍的回报。

在某种程度上，买入后暂时发生账面亏损，让价值投资者遭受心灵和资金上的双重磨难，是股市对价值投资者的考验，考验他对价值的信心，只有经受住考验的人，才有资格享受巨大的财富升值。

孟子的《孟子·告子下》："故天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为，所以动心忍性，曾益其所不能。

第43节：第十章 长期持有：如何拿得住(11)

"

在股市上，天将降大"财"于斯人也，必先苦其心志，劳其体肤，打压其股票。

没有人知道你的股票什么时候会突然上涨，也没有人知道为什么中国的股市会经历长达4年的大熊市。

所以你买入股票的原因不应该是这只股票马上会涨，

第十章长期持有：如何拿得住

245

因为没有人知道股票什么时候会涨。

你买入的原因应该是你相信这只股票的价格比真实的价值低了很多，你相信它最终肯定会涨。

即使你买入后这只股票继续大跌，你照样相信它最终肯定会大涨。

贫贱不能移，不能移的是你对价值规律的信仰，坚信价格最终会回归于价值。

坚信春天还会来临，你才能做到冬天不会砍树。

坚信价格最终会回归于价值，你才能做到熊市不会砍股，不会因为暂时下跌而割肉止损，结果抛出了本来能够赚十倍的大牛股。

落后也不卖：威武不能屈很多人股票被套牢了，反而能够耐心持有，长期投资。

但他们受不了的是，别人的股票涨得快，自己的股票涨得慢。

别人的股票涨得多，自己的股票涨得少。

受不了自己的股票不如人，于是就抛掉，换热门股。

结果呢？最后发现自己抛掉的才是真正的大牛股。

只要你坚信自己选的公司有长期竞争优势，那么别人的股票再涨，大盘再涨，也不能屈服，决不换股，长期持有。

这就是威武不能屈。

从1995年到1999年美国股市累计上涨超过2.5倍，是一个前所未有的大牛市。

最重要的推动力是网络和高科技股票的猛涨。

而巴菲特却拒绝投资高科技股票，继续坚决持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业公司股票，结果在1999年牛市达到最高峰时大败给市场。

巴菲特上一次碰到大牛市是1999年，标准普尔500指数上涨21%，而巴菲特的业绩却只有0.5%，不但输给了市场，而且输得非常惨，相差20%以上，这是巴菲特输给市场、业绩最差的一年。

在1999年度大会上，股东们纷纷指责巴菲特，几乎所有的报刊传媒都说股神巴菲特的投资策略过时了，但巴菲特仍然不为所动，继续坚决持有可口可乐等传统行业的股票。

最终结果证明，股神巴菲特是正确的。

2000年、2001年、2003年美国股市大跌9.1%、11.9%、22.1%，累计跌幅超过一半，而同期巴菲特业绩却上涨10%以上，巴菲特以60%的优势大幅度战胜市场。

人们不得不佩服巴菲特的长远眼光，也不得不承认股神的选股更高明。

那么巴菲特为什么即使网络科技股的大牛市也坚持投资传统行业股票呢？比尔·盖茨是巴菲特的好朋友，为了劝说巴菲特买微软的股票，盖茨专门坐

246

飞机飞到奥马哈这个小城，到巴菲特家里，整整给巴菲特讲的三四个小时，巴菲特仍然拒绝购买。

巴菲特对盖茨说：尽管我们公司不买，但咱们是好朋友，我用个人账户买100股。

只买100股，世界首富哭笑不得。

过了几年，随着科技股泡沫破灭，微软股价也大跌。

巴菲特感叹：碍于朋友情面，我犯了一个重大投资错误。

巴菲特为什么坚决不买网络科技股呢？巴菲特说："在投资中我们根本无法解决的一个问题是，我们没有能力判断出，在高科技行业中，到底是哪些公司拥有真正长期可持续的竞争优势。

"

大家想想，在10年前，你能想象出电脑、网络的发展变化如此巨大、如此迅速吗？根本不可能。

连比尔·盖茨也曾说过"一个人只需要640K的内存就足够了"，但现在这一点内存连一首歌也存不下。

相反，巴菲特相信，再过几十年，人们照样要喝可口可乐，用吉列刀片刮胡子，这些公司未来还会拥有十分出众的竞争优势，长期持有肯定会有良好的投资回报。

很多散户做的是短线，巴菲特做的是长线，而且是10年20年的长线，他不关注一时的涨跌，关注的是10年之后能够涨多少。

第44节：第十章 长期持有：如何拿得住(12)

巴菲特相信，选择那些能够长期持续保持竞争优势的优秀企业，无论是大牛市还是熊市，长期持有肯定能够取得良好投资业绩。

正如巴菲特的导师格雷厄姆所说：投资并不需要天才，只需要适当的智商、良好的原则，以及最重要的一点，就是坚韧的性格。

坚韧才能不拔，否则一看自己的股票老不涨，没有别人的股票涨得多，就把这个大牛股给连根拔掉了，怎么会有后来的鲜花盛开呢？有一次，松下电器公司招聘一批基层管理人员，采取笔试与面试相结合的方法。

计划招聘10人，报考的却有几百人。

经过一周的考试和面试之后，通过电子计算机计分，选出了10位佼佼者。

当松下幸之助将录取者一个个过目时，发现有一位成绩特别出色、面试时给他留下深刻印象的年轻人未在10人之列。

这位青年叫神田三郎。

于是，松下幸之助当即叫人复查考试情况。

结果发现，神田三郎的综合成绩名列第二，只因电子计算机出了故障，把分数和名次排错了，导致神田三郎落选。

松下立即吩咐纠正错误，给神田三郎发录用通知书。

第二天公司派人转告松下先生一个惊人的消息：神田三郎因没有被录取而跳楼自杀了。

录用通知

第十章长期持有：如何拿得住

247

书送到时，他已死了。

听到这一消息，松下沉默了好长时间，一位助手在旁也自言自语："多可惜，这么一位有才干的青年，我们没有录用他。

"

"不，"松下摇摇头说，"幸亏我们没有录用他。

意志如此不坚强的人是干不成大事的。

"

目前社会上有些中学生一次考不好就自杀，大学生一遇挫折就失落，就是禁不起一时的失败，而放弃坚持的勇气。

他们总习惯于"老子天下第一"，受不了别人比自己强。

这种人在投资中也不会成功，他们一看别人的股票威武就屈服，一遇到投资挫折就割肉，就向市场投降。

你对价值的判断是正确的，股市最终会用价格肯定你的正确，但是这需要一个长期的过程。

有时比你预想的短一些，有时则要比你预想的要长很多。

如果你中途放弃抛出了，你就不会等到这一天。

而巴菲特能够做到长期持有，关键在于不为市场所动，不为别人所动，别人的股票再威武也不屈。

威武不能屈，不能屈的是你对股票价值判断的信心。

有信心才能最终等到成功的那一天。

大涨也不卖：富贵不能淫太多的投资人，只能共患难，不能同富贵。

这种人被深度套牢了，反而会破罐子破摔，把股票放那儿不动了，长期持有。

但一旦赚了些钱，他们反而总想抛，落袋为安。

有很多人都持有过大牛股，但却没有赚到大钱，为什么？赚了一点就跑了，拿不住。

但他们总是赚了芝麻，丢了西瓜。

赚了一个10%的涨停板，丢了1倍的收益。

赚了1倍，丢了10倍。

有多少人买过万科、买过云南白药这些百倍股，有几个人赚了100倍？巴菲特持有《华盛顿邮报》33年，上涨了127倍。

如果他赚1倍、2倍、3倍甚至10倍就抛了，他怎么会赚到127倍？要想赚到大钱，就必须长期持有。

要想长期持有，就得大跌也不卖，不涨也不卖，大涨也不能卖。

这就是富贵不能淫。

小富即安不行，小赚就抛不行。

长期投资要的是大富大贵。

我们不能只数数巴菲特的重仓股赚了多少倍，还要数数他长期持有了多少年。

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能忍才是真勇士巴菲特长期持有的恒心三重境界，体现最完美的是可口可乐。

巴菲特1989年投资可口可乐10亿美元，过了7年到1996年就涨了9倍，第8年上涨了12倍，达到120亿，巴菲特却并不抛。

尽管你持有的股票已经涨得很高了，却并不卖出，这就是富贵不能淫。

到了1999年，这时网络科技股大涨数十倍，甚至百倍，但巴菲特却不为所动，也根本不移情别恋。

第45节：第十章 长期持有：如何拿得住(13)

看到别的股票短期涨得更高也不换，这就是威武不能屈。

后来可口可乐曾经跌了一半多，巴菲特也不抛。

看到自己的股票短期大跌也不抛，这就是贫贱不能移。

可见，巴菲特长期比别人赚得更多，关键在于他比绝大多数人更能忍。

苏轼在《留侯论》有精妙之论："古之所谓豪杰之士者，必有过人之节，人情有所不能忍者，匹夫见辱，拔剑而起，挺身而斗，此不足为勇也。

天下有大勇者，卒然临之而不惊，无故加之而不怒，此其所挟持者甚大，而其志甚远哉也。

"

苏轼告诉我们，真正的豪杰志士的过人之处在于，忍受人情有所不能忍者。

很多股民，股票一涨，有些小利，就落袋为安，股票一跌，赔些小钱，就止损割肉逃跑。

涨也忍不住，跌也忍不住，这种投资人根本没有什么自信和镇定。

能忍才是真豪杰，巴菲特正是这样的豪杰之士，大涨数倍而不惊，大跌数倍而不怒。

为什么？因为他的目标要比一般人远大得多，这正是他为什么能够持有《华盛顿邮报》33年，盈利128倍，能够长期持有可口可乐股票赚了80多亿美元的真正原因。

并非什么股票都值得死了都不卖：只有少数值得如此执著我们一生中会有很多朋友，但只有极少数是值得以命相托、一生不负的朋友；我们一生中会认识很多异性，但只有极少数可以作为一生相守的终身伴侣；我们一生中会接触很多公司股票，但只有极少数公司股票是值得几年甚至几十年长期持有。

巴菲特长期持有，并非全部都是一生持有，死了都不卖。

第十章长期持有：如何拿得住

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按照持有期限，巴菲特长期持有的股票类型可以分为三个圆圈。

最里面的核心圈是一生持有的股票，这类股票极少，巴菲特一生也只对4只股票声明过终生持有，至死不分开。

第二圈是长期持有10年以上的股票。

第三圈是长期持有几年但不到10年的股票。

巴菲特对这些股票有一定把握，但没有长期的把握。

比如中石油，从2003年4月初开始，巴菲特通过伯克希尔公司不断增持中石油（HK：0857）。

至4月24日，巴菲特共持有中石油23.38亿股，占中石油全部发行的H股股本的13.35%，总投资4.88亿美元。

巴菲特持股成本估计为1.65港元左右。

巴菲特看中的是中石油发放的红利非常丰厚，相对于低迷的股价而言，股利收益率非常高。

在2005年4月30召开的伯克希尔2004年度股东大会上，巴菲特在回答投资者问题时对中石油内在价值分析如下："几年前，我读了这家公司的年报之后就买进了，这是我们持有的第1只中国股票，也是到目前为止最新一只。

这家公司的石油产量占全球的3%，这是很大的数量。

中石油的市值相当于艾克森美孚的80%。

去年中石油的盈利为120亿美元。

去年在财富500家公司的排行榜上只有5个公司获得了这么多利润。

当我们买这个公司的股票时，它的市值为350亿美元，所以我们是以相当于去年盈利的3倍的价钱买入的。

中石油没有使用那些财务权杆。

它派发盈利的45%作为股息。

所以基于我们的购买成本，我们获得了15%的现金股息收益率。

"

可见巴菲特主要根据中石油稳定的现金股息收益率就做出了价值判断，能够稳定地获得15%的投资收益率，使中石油成为巴菲特非常理想的投资目标。

到2007年，随着油价突破70美元一桶，巴菲特四年即使是有决心、有信心、有恒心长期持有的公司，在持有的过程中，巴菲特也一直密切关注公司业务的发展，一直紧密监视公司业绩的变化。

巴菲特1984年开始买入大都会美国广播公司的股票，1986年大笔增持，并公开声明，要永久持有，死了也不卖，但持有10年之后，1996年迪斯尼收购了大都会美国广播公司，巴菲特观察了一年之后，就果断决定抛出，到1999年就全部抛出。

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1989年巴菲特刚买入可口可乐时，并没有决定长期持有，但买入后，对可口可乐的认识越深刻，对可口可乐长期发展越有信心，最后他决定永远持有。

朋友是一个不断观察对方不断了解对方的过程，有些新朋友会变成老朋友，有几个老朋友会成为一生最要好的朋友。

但这样的朋友始终是极少数的，一生有一两个则足矣。

持股也是一个不断观察公司不断了解公司的过程，有些暂时持有的股票会变成长期持有的股票，有几只长期持有的股票会变成终生持有的股票。

但这样的股票始终是极少数的。

像巴菲特这六一生能找到可口可乐、《华盛顿邮报》、GEICO保险公司这样的好公司股票，赚的钱也足矣。

第十章长期持有：如何拿得住

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第七节结束语我们可以将学习巴菲特的十章内容归纳为三点：方向：第一章心中无股、第二章安全第一讲的是方向，要投资不要投机，要看价值而不是价格。

方法：第三章到第八章是讲选股的具体方法、选股的态度、如何分析业务、管理、业绩和估值。

方寸：第九章讲的是个别股票投资比重的大小，第十章讲的是投资时间的长短。

有了正确的方向，再选择合适的方法，再掌握合理的方寸，肯定会让你投资业绩有大幅的提升。

我们不可能人人都成为巴菲特，正如我们不可能人人打篮球都成为姚明，跨栏都成为刘翔。

我们的目的是，向大师学习，提高自己，完善自己。

把大师的原则，和我们的实际相结合，寻找有自己特色的投资成功之路。

相信中国经济未来会长期保持较快增长，相信中国股市会出现更多非常优秀的上市公司，出现上涨十倍甚至百倍的大牛股，相信我们一定会：学习巴菲特，投资更成功。

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